海通国际证券集团有限公司Wei Liu,Huaichao Zhuang,Weirong Sun近期对圣泉集团进行研究并发布了研究报告《公司半年报：2023上半年归母扣非净利润同比下降10.52%，看好特种电子树脂聚苯醚项目扩产带来的长期成长性》，本报告对圣泉集团给出增持评级，认为其目标价位为25.50元，当前股价为21.57元，预期上涨幅度为18.22%。
圣泉集团(605589)
投资要点：
圣泉集团发布2023半年报。2023年上半年公司实现营业收入43.66亿元，同比下降8.63%，归母扣非净利润2.80亿元，同比下降10.52%。
2022年公司营业收入下降主要系产品价格下降所致。1）分业务看，公司2023上半年酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品分别实现销量23.04、7.71、2.95万吨，同比变化32.64%、22.11%、5.34%；平均售价为0.72、1.02、1.82万元/吨，同比变化-26.39%、-38.15%、-18.27%；营业收入16.49、15.02、5.38亿元，同比变化-2.37%、-16.59%、-13.91%。2）从盈利能力来看，2023上半年公司销售毛利率和销售净利率分别为22.06%/7.28%，同比变动0.91pct/0.16pct。3）三项费用率同比上升0.31个百分点至7.83%。其中销售、管理、财务费用率同比变动0.00、0.28、0.03个百分点至3.57%、3.80%、0.46%。2023上半年公司研发费用占收入比例为4.68%，同比上升0.31个百分点。
特种电子树脂（聚苯醚PPE/PPO）获得终端客户认证。年产1000吨官能化聚苯醚项目正在建设中，投资额约1.61亿元。2023年公司成功实现了5G/6G通讯PCB板用特种电子树脂量产，并率先通过终端客户认证，通过产业链上下游合作，解决了国内高端电子原材料“卡脖子”问题。该产品面向新一代高频高速覆铜板，当前产品供不应求，扩产计划正有序推进，预计在2024年1季度建成投产。届时，将成为公司电子化学品产业主力产品之一。
大庆100万吨生物质项目已于2023年5月全面投产。大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”已完成对生产工艺、机器设备的安装调试及前期试生产，生产线已于5月份正式全面投产，成功实现了从“工艺”到“产业”的升级跨越，并对农业秸秆综合利用格局带来根本性重塑。公司通过木糖醇项目将木糖高附加值转化，在保持木糖销量的前提下，实现木糖醇销量大幅增加。
盈利预测与投资评级。我们预计圣泉集团23-25年归母净利润分别为7.97、8.73、9.02亿元（原预测为9.36、11.57、13.13亿元），对应EPS分别为1.02、1.11、1.15元。综合来看，我们给予2023年25倍PE估值，对应目标价25.50元（原目标价28.80元，对应2023年24倍PE，-11%）。维持“优于大市”投资评级。
风险提示。在建产能进度不达预期；宏观经济下行；产品价格大幅波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券庄汀洲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.2亿，根据现价换算的预测PE为20.51。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.05。
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