西南证券股份有限公司杜向阳,龚梦泓近期对北京人力进行研究并发布了《符合预期，数字化赋能效果值得期待》，本报告对北京人力给出买入评级，认为其目标价位为37.20元，当前股价为25.42元，预期上涨幅度为46.34%。
北京人力
投资要点
事件：公司发布2023年中报，2023H1公司实现营收191.8亿元，同比增长26.8%；归母净利润为2.1亿元，同比下降25.9%；毛利率为6.7%，同比下降1.1个百分点，净利率2.1%。
外包业务保持高速发展，带动北京外企整体营收增速快。单从北京外企的上看，2023H1实现营收190.3亿，同比增长28.2%，其中业务外包服务收入157.7亿元，人事管理服务收入5.3亿元；薪酬福利服务收入5.8亿元；招聘及灵活用工收入19.5亿元；其他服务收入1.9亿元。2023H1北京外企归母净利润5.0亿，同比增长39.9%，扣非归母净利润3.0亿，同比增长4.4%。单2023Q2实现营收约98.4亿，同比增长约33.9%、归母净利润约为1.7亿，同比增长约14.6%、扣非归母净利润约为1.2亿，同比增长6.6%。
重要子公司北京外企德科上海分公司营收及利润贡献亮眼。外企德科上海分公司2023H1实现营收83.9亿，占北京外企总营收比例达44.1%（2022年全年为39.1%），实现归母净利润1.2亿，占北京外企归母净利润比例达23.1%（2022年全年为15.2%）。
人服业务进一步专业化，数字化转型带动线上线下业务协同开展。2023H1公司充分发挥全国业务的协同效应，积极拓展各地垂直领域外包业务，公司政务外包业务围绕地方标准升级产品，新增全国客户23个，通过数字化的工具和手段，推动招聘渠道整合，提升招聘能力和交付能力。
公司持续规划投资和收并购布局，继续巩固行业龙头地位。公司积极制定2023年至2025年投资规划，积极寻找产业上下游中相关有潜力、有资源的企业，通过产业并购的方式进一步拓展市场，增强主营业务核心竞争力，实现外延增长新突破，打开公司未来发展空间。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.8、10.5和12.5亿元。公司深耕人服行业四十余年，是国内领先的综合性人力资源解决方案供应商，给予公司2024年20倍PE，对应目标价37.20元，上调至“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、企业招聘需求或不及预期、行业竞争加剧风险、大客户波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的数据计算，民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.27亿，根据现价换算的预测PE为22.95。
最新明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为30.26。
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