关注打印业务突破，维持“买入”评级
公司发布半年报，23H1收入123亿元，同增0.03%；归母净利3.51亿元，同减67.1%；扣非归母4.2亿元，同减55.3%。23Q2单季度收入57.81亿元，同减10.5%；归母净利1.39亿元，同减77.7%；扣非归母2.17亿元，同减60.2%。我们预计公司2023-2025年EPS为1.10/1.67/2.29元。分部估值，预计打印/芯片业务23E归母净利10.66/4.90亿元，打印/芯片业务可比公司平均23E42.8xPE/47.0xPE(Wind)，考虑公司打印产业链布局更完整，给予打印/芯片业务23E45.0xPE/47.0xPE，预计打印/芯片业务市值480/230亿元，对应目标价50.12元/股，维持“买入”评级。
打印机销量持续增长，新品推广顺利
23H1奔图收入21.91亿元，同增3.68%(23Q2单季度收入9.04亿元，yoy-20%)；扣非净利2.82亿元，同减1.9%，业绩下滑的主要原因是消费市场以及信创打印机出货量下降。但奔图A4彩色激光打印机、A4中高速黑白激光打印机等中高端机型销量实现增长，23H1奔图打印机整体销量同增11.2%，海外市场同增超过30%，A3打印机出货量同增超过100%。23H1利盟收入10.21亿美元，同减11.8%，23Q2单季度收入4.91亿美元；EBITDA0.88亿美元，同减33%。由于受OEM业务出货趋缓影响，利盟打印机整体销量同比仍有所下降，但利盟自有品牌打印机销量同增12%。
芯片出货量稳定增长，产品线持续延展
23H1极海微芯片业务收入7.7亿元(打印耗材芯片收入5.44亿元，非打印耗材芯片收入2.25亿元)，同减27.1%；净利润为1.48亿元，同减67.4%。
极海微芯片的销量和市场份额实现稳步增长，芯片整体出货量为2.38亿颗，同比增长13.7%，但受芯片产品价格下降影响，收入同比下滑。23H1极海微共计推出2款基于CortexM4F系列的全新高性能、超值型MCU系列产品，以及电机控制专用MCU新品，下半年将发布多款汽车电子、工控、新能源等高端产品应用领域的MCU芯片新品。APM32F407高性能产品已覆盖中高端市场应用，未来出货量有望持续增长。
打印业务布局完整，份额有望持续提升
公司拥有打印机全产业链布局，打印业务有望受益于信创推进、商用市场份额提升和产品线拓充，或将持续放量。此外公司在打印产业取得重要突破，随着更高端的全自主机型推出，有望进一步提升盈利能力。我们认为奔图有望持续提升产品质量稳定性，打造综合运营成本优势。利盟则有望持续受益于供应链恢复。公司有望受益于打印全产业链布局，持续提升市场份额。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、商誉减值风险。
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