事项：
公司公布2023年半年报，实现收入6.31亿元(+46.74%)，归母净利润1.01亿元(+57.75%)，扣非后归母净利润0.97亿元(+58.26%)。公司业绩符合预期。
平安观点：
核心品种开喉剑快速放量，23H1盈利能力有所提升。2023H1公司收入6.31亿元(+47%)，我们认为主要得益于核心品种开喉剑的快速放量。自2022年12月以来，咽喉类疾病发病率大幅提升，带动相关产品放量。分季度来看，23Q2实现收入2.82亿元(+3.90%)，归母净利润0.46亿元(+14.28%)，二季度收入增速下降预计与发病率下降有关。23H1公司毛利率72.47%(+2.66pp)，净利率15.89%(+2.06pp)，盈利能力有所提升。期间费用率整体稳定，销售费用率47.76%(+0.16pp)，管理费用率5.52%(-0.90pp)，研发费用率1.65%(+1.08pp)，财务费用率-0.20%(+0.62pp)。
持续推进外延并购战略，并表带来表观业绩增长。公司22年5月并表德昌祥药业，23H1德昌祥收入5808万元，净利润447万元。23年1月收购好司特60.98%股权，23H1好司特收入1744万元，净利润341万元。公司参股企业汉方药业(持股25.64%)23H1收入2.31亿元，净利润1953万元。我们看好公司通过外延并购持续扩充产品管线，同时带来表观业绩的快速增长。
开喉剑市场空间广阔，外延并购提升天花板，维持“推荐”评级。公司核心品种开喉剑喷雾剂2022年收入首超10亿，仍有较大增长空间。同时外延并购持续补充产品管线。我们看好公司长期发展。暂维持对公司2023-2025年净利润分别为2.55亿、3.15亿、3.81亿元的预测，当前市值对应2023年PE仅25倍，维持“推荐”评级。
风险提示。1)核心产品降价风险：公司核心产品存在医保降价风险。2)产品集中风险：公司产品集中度高。3)整合不及预期风险：公司外延并购标的存在整合不及预期可能。
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