23H1归母净利6.1亿元，同比-83%，维持“增持”评级
公司8月30日发布半年报，23H1营收136.1亿元，yoy-21%，归母净利6.1亿元，yoy-83%；Q2营收70.4亿元，yoy-19%/qoq+7%，归母净利1.6亿元，yoy-92%/qoq-64%。考虑草甘膦、有机硅等产品景气偏弱，我们下调产品价格和毛利率等假设，预计23-25年归母净利15/18/20亿元(前值35/39/42亿元)，对应EPS1.38/1.66/1.79元，结合可比公司23年Wind一致预期平均11xPE，考虑新项目成长性、未来规模优势巩固，以及新材料提升竞争力，给予23年17xPE，目标价23.46元，维持“增持”评级。
主营产品景气整体回落，H1盈利同比下滑
23H1磷矿石/黄磷/磷肥/草甘膦板块营收yoy+110%/-48%/-3%/-65%至5.3/3.4/16.2/21.8亿元，销量yoy+50%/-34%/-3%/-19%至86.1/1.4/49.1/8.2万吨，均价yoy+40%/-21%/-1%/-56%至0.06/2.4/0.3/2.7万元/吨；有机硅板块营收yoy-55%至11.9亿元，销量yoy-22%至9.5万吨，均价yoy-42%至1.26万元/吨；湿电子/特种化学品板块营收yoy+7%/-32%至3.5/13.1亿元，销量yoy+31%/+13%至4.3/13.0万吨，均价yoy-18%/-40%至0.8/1.0万元/吨。公司23H1综合毛利率yoy-24.6pct至13.5%，期间费用率yoy+0.2pct至7.1%。
磷化工景气有所复苏，新项目稳步推进
据百川盈孚，8月30日磷矿石/黄磷/一铵/二铵/草甘膦价格分别0.09/2.51/0.30/0.36/3.23万元/吨，较6月末-3%/+20%/+24%/+8%/+25%，后续伴随旺季需求恢复，磷化工产品景气或有支撑。有机硅方面，8月30日DMC/107胶价格较6月末-4%/-3%至1.34/1.41万元/吨，考虑行业新增产能较多等因素，我们预计板块复苏仍需等待。据半年报，公司新项目稳步推进，5000立方米/年气凝胶毡项目、子公司湖北兴友20万吨/年电池级磷酸铁项目一期项目、参股公司湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。
风险提示：下游需求不及预期，新项目投产进度不达预期。
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