值得买(300785):MGC内容占比提升 业绩基本符合预期

值得买(300785):MGC内容占比提升 业绩基本符合预期
2023年09月01日 00:00 国盛证券有限责任公司

事件:公司公布2023 年中报,2023H1 公司实现营业收入6.77 亿元/同比+11.7%,归母净利润2816.72 万元/同比+39.4%,扣非归母净利润1966.87 万元/同比+84.7%;2023Q2 公司实现营业收入4.24 亿元/同比+19.1%,归母净利润2885.49 万元/同比-31.3%,扣非归母净利润2349.93 亿元/同比-36.1%,业绩基本符合预期。

营收端,各项指标有所恢复,MGC 内容占比提升。分事业部收入来看:1)“什么值得买”实现GMV109.48 亿元,同比+6.84%,实现收入4.62 亿元,同比+3.82%,其中:用户微增,2023 年上半年月平均活跃用户数 3,718.72 万人,同比+1.01%;内容量增长,MGC 占比提升,内容发布量1266.45 万,同比+30.34%,其中UGC/MGC 内容分别同比+10.04%/+98.09%,占比分别为61.39%/33.06%;变现效率基本稳定,2023H1 平台变现率约4.22%,同比-0.12pct/环比-0.07pct。2)新业务产生收入2.15 亿元,同比+33.37%,其中星罗匹配业务/代运营业务/品牌营销业务分别实现营业收入0.47 亿元/1.13 亿元/0.53亿元,分别同比-9.98%/+88.71%/+82.22%。

毛利率同比下降,利润端完全恢复。1)毛利率端:报告期内,由于新业务增速相对较快(当前业务体量及并表模式导致毛利率相对较低),公司毛利率同比有所下降,2023H1 毛利率为49.1%/同比-1.8pct;2)费用率端:由于业务同比有所恢复,各项费用同比有所提升,但营收同比增速更快,费用率有所下滑,其中销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别同比-0.6pct/-0.6pct/-1.6pct 至19.4%/12.8%/11.3%。3)整体而言,公司2023H1 实现扣非归母净利润1966.87万元,2023Q2 实现扣非归母净利润2349.93 亿元(同比-36.1%),利润端未完全恢复。

布局AIGC,为用户、创作者提供全新体验。报告期内,公司继续丰富结构化内容产品形态,上线包括家用电器、电脑数码、母婴育儿等在内的多种垂类场景频道,帮助用户深度了解细分消费场景及决策逻辑,助力高效深度消费决策;以商品库为底层,并通过商品库去结构化地关联站内文章、笔记等消费内容,提升平台匹配效率及精准性;并围绕消费热点不断推出活动,打造良性发展内容社区生态。此外,公司积极拥抱人工智能,基于平台丰富消费内容场景和过去十几年积累的海量消费数据,通过 AIGC 技术重构核心产品和运营流程,提升运营效率,并希望创造新增长。新业务端,多元通道内部孵化IP 账号达54 个,总计粉丝量3000 万,合作品牌100 家。

投资建议:公司作为具备用户、内容、口碑优势的平台,深入布局消费内容、营销服务、消费数据三大核心业务板块,不断推进产品及内容优化升级,报告期内推进AIGC,且平台MGC 内容占比同比有所提升。我们看好公司作为细分领域龙头的拓展能力和迭代能力,但参考上半年财务数据及恢复情况,下调2023 年-2025年营业收入假设至14.07 亿/16.18 亿/18.08 亿,下调归母净利润至1.33 亿/1.72亿/2.03 亿,对应EPS 分别为1.0/1.3/1.5 元/股,当前价格对应PE 分别为25X/19X/16X, 维持“买入”评级。

风险提示:新业务拓展不及预期;行业竞争加剧;电商平台政策变化;政策监管风险。

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