味知香(605089)2023年半年报业绩点评:C端稳健开店 B端拓客较好

味知香(605089)2023年半年报业绩点评:C端稳健开店 B端拓客较好
2023年08月30日 19:14 光大证券

事件:味知香(25.220, 0.34, 1.37%)发布2023 年半年报业绩,1H23 公司实现收入4.17 亿元,同比增长10.3%,实现净利润0.75 亿元,同比增长6.1%,其中Q2 实现收入2.15 亿元,同比增长11.9%,实现净利润0.39 亿元,同比增长12.6%,符合市场预期。

品类上看,Q2 牛肉类收入如期提速。2Q23 肉禽/水产类产品实现收入1.46/0.58亿元,同比增长17%/18%,环比Q1 增速加速,其中,肉禽类中低货值的家禽类业务受益于消费降级,另外随着牛肉价格的持续下行,Q2 牛肉类产品收入增速环比提速明显。但目前消费有一定降级倾向,展望来看,预计低货值的产品(肉禽类)收入弹性或将更大。

分渠道看,门店稳健拓展,批发业务拓客较好。2Q23 年加盟/经销/批发实现收入1.13/0.26/0.61 亿元,同比变动+12%/-27%/+23%,2Q23 公司加盟店/经销店净增门店40/18 家,开店节奏稳健,同店收入亦在持续改善。此外,公司批发收入同比增长较快,一方面系去年同期因疫情基数较低,另一方面系公司经销商开发进度较好,2Q23 批发客户净增加44 家,环比拓客加速,公司也将发展二批商体系,进一步扩大B 端销售范围。展望2023 年,公司有如下渠道看点:

1)街边店:公司街边店重点拓展江浙地区,避开了上海市场的高房租影响,目前运营情况较好,成为未来打开渠道天花板的重要拓展;2)商超店:上半年公司开发了盒马与大润发的合作,下半年公司将进一步加大商超店中店的开发进度,近期公司入驻上海第一食品,进一步扩大品牌影响力。

毛利率持续改善,费用管控较好。2Q23 年公司毛利率为26.04%,同比提升2.03pcts,环比稳定,牛肉价格下行对公司毛利率改善带动明显;2Q23 年销售费用率/管理费用率为4.26%/3.47%,同比提升0.90/0.01 pct,销售费用率提升系人员工资及广告及业务宣传费投入增加,此外,2Q23 公司产生利息收入297 万元,贡献部分利润。综上,2Q23 公司实现销售净利率18.18%,同比提升0.1 pct。

盈利预测、估值与评级:公司C 端拓店稳健,单店持续修复,街边店、商超店已实现初步探索,B 端拓客加速,通过开发二批商进一步打开渠道潜力,但考虑到当前的消费承压,我们下调2023-25 年公司归母净利润预测至1.61/1.99/2.47亿元,较前次分别下调13.3%/11.8%/14.0%,当前股价对应PE 估值35/28/23倍,公司在C 端预制菜的优势地位,未来成长空间仍然可观,维持“增持”评级。

风险提示:疫情影响加剧,原材料成本大幅上升,渠道拓展不及预期。

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