B、C端齐发力，产能陆续释放，维持“增持”评级
公司2023H1实现营收4.17亿元，同比增10.3%，净利0.75亿元，同比增6.12%；2023Q2实现营收2.15亿元，同比增11.98%，净利0.39亿元，同比增14.71%。由于行业弱复苏，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年净利分别为1.69、2.08、2.53亿元(前次1.81、2.32、2.77亿元)；EPS分别为1.69、2.08、2.53元，当前股价对应PE为40.1、32.5、26.9倍，多渠道布局潜力大，维持“增持”评级。
肉禽类增长较好，街边店及商超稳步推进
具体来看：(1)分产品：2023Q2牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/水产虾类/水产鱼类营收同比分别+16.36%/+16.75%/+6.61%/+94.59%/+6.67%/+27.62%，肉禽类产品增长较好；(2)分地区：2023Q2大本营华东市场稳步复苏，营收增11.31%；外围市场开拓有效，西南地区营收同比增100.46%；(3)分渠道：持续深耕，公司在农贸市场加盟店基础上，开发街边店及商超，同时开立直营店起样本示范作用，2023Q2加盟店营收增11.61%；加大对餐饮、学校及单位食堂的开发，2023Q2批发渠道同比增22.76%。此外，新增的商超渠道业务拓展顺利，2023Q2创收779.97万元，环比增28.4%。展望2023H2，随着公司新门店模式跑通、餐饮企业逐渐恢复、批发渠道客户开发加速，营收仍可稳步增长。
净利率提升主因毛利率增长
公司2023Q2净利率同比增0.1pct至18.2%，主因毛利率提升。2023Q2毛利率同比增2.0pct至26.0%，主因牛肉等原材料成本下降；销售费用率同比增0.9pct至4.26%，主因销售区域扩展、人员增加。管理费用率同比持平。展望2023H2，公司仍会持续进行成本管控，预计毛利率较为稳定；市场开拓期间，人员储备增加、亚运会费用投放下，费率预计仍处高位。
风险提示：消费降级、食品安全、疫情影响消费需求、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。
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