事件:公司近日发布2023年中报,实现营业收入24.2亿元,同比增12.35%,归母净利润13.2亿元,同比增11.45%,EPS为0.31元。
资产规模增长亮眼,经营效率持续提升。上半年,公司资产规模达1,169.52亿元,较上年末增加79.60亿元,增长7.30%,其中融资租赁资产规模1,138.31亿元,较上年末增加98.24亿元,增长9.45%。
公司实现营业总收入37.65亿元,同比增长9.03%;营业净收入24.12亿元,同比增长12.35%;净利润13.18亿元,同比增长11.45%。租赁业务净利差3.71%,同比+0.10pct,盈利能力有所增强。
资产质量保持优良,主要指标稳健增长。上半年,公司不良融资租赁资产率0.94%,较上年末有所上升,但稳定在1%以内,且优于金融租赁行业和商业银行平均水平;拨备覆盖率423.23%,拨备率3.98%,均远高于监管要求。公司总资产收益率(ROA)1.17%,同比增加0.02个百分点;加权平均净资产收益率(ROE)7.99%,同比增加0.09个百分点;净利差3.71%,同比增加0.10个百分点。公司核心一级资本充足率13.76%,资本充足率为14.92%,高于监管标准,资本储备较为充足。
“零售+科技”双驱动战略,持续扩展厂商合作。公司制定“零售+科技”双领先战略,业务覆盖交通运输、清洁能源、工程机械、工业装备、农业机械、医疗健康、办公设备、信息科技等,23H1末建成57个业务和管理系统,获得27套国家版权局软件着作权证书、6个国家知识产权局专利证书,金融科技实力领先。与3000多家国内外龙头厂商、经销商建立合作关系,在合作中持续大量投入产品设计、流程优化、资产管理、信息科技等方面,优化迭代业务响应速度、系统配套支持和资产处置能力,搭建零售服务支撑体系,并与合作伙伴定期进行市场研究和合作回顾,持续深化合作关系。
发挥出色的逆周期发展能力,未来前景积极向好。在当前经济环境中,M2货币供应超常规扩大,流动性充裕,为融资方面带来前所未有的机遇,有助于公司降低资金成本,增强市场竞争力。其中,公司特色业务-分布式户用光伏租赁目标市场仍处于未饱和状态,预期增速达20%-30%之间。工程机械租赁业务在公司的整体业务结构中扮演着“压舱石”的角色,2023H1末应收融资租赁款余额1138亿,同比+10%,较年初+9%,其中工业装备/农业机械/工程机械规模增长明显,较年初+58%/+47%/+40%。在资产质量持续改善,息差有望进一步扩大的背景下,这一业务板块的稳定性将进一步提升。公司点评报告净利差逆周期扩大,厂商模式优化迭代
基于公司的逆周期净利差扩大机会,以及持续稳健保持的中等增速盈利,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为49.8、56.4、62.9亿元,同比增速分别为14.57%、13.27%、11.48%,3年CAGR为13.1%。归母净利润分别为26.76、32.73、38.59亿元,同比增速分别为10.96%、22.31%、17.89%,3年CAGR为17%。EPS分别为0.63、0.77、0.91元/股。参照可比公司估值,我们给予公司2023年7.2倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,宏观经济超预期下行,户用光伏景气
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