事件：
公司发布2023年中报：2023H1营收23.13亿元(yoy+21.5%)，归母净利1.34亿元(yoy+827.8%)，扣非归母净利润1.26亿元(yoy+859.7%)；23Q2营收11.74亿元(yoy+21.6%)，归母净利0.72亿元(yoy+369.4%)，扣非归母净利润0.63亿元(yoy+350.4%)。
女装/医美/婴童业务全线恢复，业绩、盈利双改善
23H1女装业务营业收入同比增长21.72%至9.09亿，占公司总营业收入39.29%，毛利率同比微降0.4pct至62.35%；医美业务营业收入同比增长25.1%至9.06亿，占公司总营业收入39.18%，毛利率同比提升4.73pct至54.05%；婴童业务营业收入同比增长15.8%至4.70亿，占公司总营业收入20.31%，毛利率同比提升0.94pct至61.72%。收入端恢复20%+增长、叠加成本端规模效应，23H1营收、毛利率、净利率全线恢复。
成熟医美机构利润率升至10%+，内生增长与外延扩张延续内生角度，老机构贡献业绩、次新机构实现盈利、新设机构爬坡期。23H1老机构营收同比增长37.6%、净利率由22H1的5.02%提升至10.01%，次新机构收入稳健(yoy+2.9%)、但利润率同比转正(由22H1的-6.2%提升至2.82%)，新设机构体量较小、仍处产能爬坡期。
外延角度，继2022年收购昆明韩辰控股权后，2023年公司进一步收购武汉五洲和武汉韩辰控股权，外延扩张与内生增长驱动模式逐步形成。产业基金层面，公司已先后设立七支医美并购基金，基金整体规模达28.37亿元，通过基金的专业化收购与医美标的孵化，未来有望实现医美业务规模的持续提升。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司2023H1利润率提升幅度超预期，我们预计公司2023-2025年收入分别为46.14/53.61/60.93亿元，对应增速分别为19.0%/16.2%/13.7%；归母净利润分别为2.59/3.15/3.73亿元(原值为1.88/2.64/3.22亿元)，对应增速分别为1512.9%/21.4%/18.5%；EPS分别为0.59/0.71/0.84元/股。依据可比公司估值，给予公司2023年44倍PE，对应目标价26.0元人民币，维持“增持”评级。
风险提示：监管政策超预期变化；医疗风险事故；行业竞争加剧；门店拓展不及预期
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