事件：公司发布2023年半年度报告，报告期实现营收20.22亿元(同比+14.65%)，实现归母净利润7.16亿元(同比-34.66%)，其中2023Q2实现营收11.67亿元(环比+36.62%)，实现归母净利润3.81亿元(环比+13.38%)。
产能增量空间广阔，全球销售布局有序推进：公司专注于钾盐矿开采、钾肥生产及销售，当前已成为亚洲最大钾盐资源量企业，当前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量将超过10亿吨，公司钾肥产能持续增加，第二个100万吨项目已于2023年1月1日实现投料试车，公司钾肥产能增加至200万吨/年，当前公司产品产销有序开展，报告期氯化钾产量达76.18万吨，销量达76.65万吨，根据公司公告，第二个100万吨产能力争在2023Q3末达产，同时第三个100万吨/年钾肥项目力争2023年年底建成投产，第四、五个100万吨产能项目也在持续推进，力争在2025年实现500万吨/年钾肥产能，未来还将根据市场需要扩建至700-1000万吨/年钾肥产能。在产品销售方面，根据公司公告，公司着力构建“国内+国际”双循环、境内外联动的多元化销售体系，报告期先后与泰国盐化工龙头贸易商KC集团、全球十大化肥贸易商三星集团签订市场供销合作协议，未来随着公司全球市场布局逐步完善，有望实现盈利能力的快速提升。
资源优势逐步显现，非钾业务有望增厚利润：公司矿产资源储备持续增加，根据公司公众号，继成功收购老挝甘蒙省彭下-农波矿区179.8平方公里的钾盐矿后，2022年11月公司获得甘蒙省新增48.5平方公里的钾盐探矿权，此外2022年7月初公司已递交74-99平方公里钾盐区块探矿权申请。此外，公司持续推动打造以 亚钾国际 智慧产业园为依托的产业协同发展模式，充分利用钾矿伴生资源打造第二增长曲线，当前公司非钾业务发展有序推进，公司非钾工业园主要围绕溴素、氯碱、制盐等项目开展建设，根据公司公告，2023年5月公司首个非钾项目-年产1万吨溴素项目成功实现投产、达产，未来随着钾肥产能逐步落地，公司将实现5-7万吨溴素产能以及多条溴基新材料产品线，为公司形成新的利润增长点。展望未来，随着公司扩产提效的规模化效应带来综合成本的下降，和原矿采掘成本、采矿权摊销成本、生产折旧、能源、人力等成本逐步降低以及非钾业务的逐步推进，公司盈利能力有望逐步提升。
投资建议：我们预计公司2023年-2025年净利润分别为16.2亿元、28.6亿元、32.3亿元，给予2023年20xPE，目标价34.8元，维持买入-A投资评级。
风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等。
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