事件：公司发布23年中报，23H1收入6.96亿元同比-7.67%；归母净利1063.66万元同比+122.33%；扣非归母净利亏损1065.91万元同比+84.91%；毛利率16.48%同比+10.99pcts，净利率0.77%同比+10.11pcts。我们点评如下：
Q2逆势大幅转盈超市场预期，突显公司新管理层经营管理Alpha。经测算，23Q2收入4.01亿元同比-3.49%环比+36.22%，归母净利2026.1万元，去年同期亏损5562.9万元，23Q1亏损962.5万元；扣非归母净利2129.6万元，去年同期亏损6419.9万元，23Q1亏损1916.8万元；毛利率21.05%同比+18.83pcts环比+10.78pcts，净利率4.18%同比+20.60pcts环比+8.04pcts。逆势转盈突显公司整体经营管理能力大幅提升，产品结构持续优化。在公司新一届管理层的努力下，公司产线的自动化率及良效率提升明显，且完成对上游供应链整合，材料及人工成本大幅改善，进一步提升公司在下游屏厂及终端厂商的份额。产品结构方面，公司3D 产品订单增长迅速，业务占比有较明显提升，带动其安卓业务结构不断优化。
展望H2及明年，安卓业务改善望带来稳定业绩，北美大客户或将取得阶段性进展、智慧能源加速推进望打开新的成长曲线。结合目前Q3行业库存及新品订单情况，我们认为公司稼动率有望在Q3延续，3D 产品产能及收入占比有望进一步提升，而在自动化率、良效率提升及供应链整合的背景下，公司盈利能力H2有望持续向好。上半年公司携手立铠增资南通立濠2.5亿，收购并增资信光科技开启智慧能源新赛道布局。公司南通首条NPI全制程产线自动化率及良效率目前或为行业领先水平，H2公司将进一步扩大现有产线产能，并有望在北美大客户获得阶段性进展，订单落地进度或将超市场预期，未来公司与立讯体系联手有望加速北美大客户业务的放量成长。而在智慧能源领域，目前公司光伏及储能逆变器、户储系统产品等已于Q3批量出货，下半年有望形成规模收入，公司在欧洲/美洲/中东/东南亚等地渠道开拓顺利，为明后年业务的放量高速增长打下坚实基础。
维持“强烈推荐”投资评级。公司携手立铠加速开拓北美大客户业务开拓，在立讯体系自动化赋能下，公司后续品类及客户扩张的成长逻辑清晰，有望跻身行业第一梯队，长线份额提升弹性可观。此外，公司收购并增资信光科技进军智慧能源新赛道，有望打开公司长线增量空间。今明年是公司的业务开拓布局之年，亦是未来业绩爆发的基石。我们维持预测公司23-25年收入18.0/25.0/40.0亿元，归母净利润0.5/2.0/3.2亿元，对应EPS为0.42/1.70/2.67元，对应PE为126.3/31.1/19.8倍。考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线潜在发展空间，维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游需求复苏低于预期；行业竞争加剧风险；客户及业务拓展进度不及预期；产品技术升级风险。
团队介绍
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、涂锟山等。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
特别提示
本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
