H1归母净利同比+159%、Q2同比+154%/环比+4%，调整至“增持”评级
公司8月14日发布半年报，H1营收11.2亿元，同比-3%，归母净利1.1亿元(扣非1.05亿元)，同比+159%(扣非yoy+173%)；Q2营收7.0亿元，同比-1%/环比+69%，归母净利0.56亿元，同比+154%/环比+4%。我们预计公司23-25年归母净利2.4/3.6/4.6亿元，对应EPS0.99/1.47/1.86元，结合可比公司23年Wind一致预期平均14xPE，考虑公司主营产品重芳烃/白油均受消费税政策影响，且价格传导及产品结构升级尚需一定时间，给予公司23年13.5xPE，目标价13.37元，调整至“增持”评级。
主营产品价格景气及装置负荷提升，上半年盈利同比大幅改善
受益于税务严查及部分小型地炼退出，21年以来重组分油品行业供给收缩，叠加国际油价上涨支撑等，23H1公司主营产品重芳烃/白油价格延续景气，同时公司通过增加进口原料及自主配套制氢装置，原料供应稳定性及装置开工负荷提升，助力产品吨盈利水平显著改善。23H1重芳烃/白油营收yoy+13%/+3%至3.8/6.5亿元，毛利率分别yoy+22.8/+3.6pct至22.0%/19.9%。H1综合毛利率yoy+10.7pct至20.5%(其中Q2为18.7%，yoy+11.2/-4.9pct)，H1期间费用率为7%(yoy+1.6pct)。
成品油组分消费税征收落地，价格传导或仍需时日
据公司半年报，6月30日财政部和税务总局公告，明确白油按照溶剂油征收消费税，重芳烃按照石脑油征收消费税，据隆众资讯，8月14日重芳烃/白油价格0.68/0.87万元/吨，较6月末上调750/847元/吨，由于终端需求偏弱等因素，产品价格上调幅度目前整体仍低于消费税征收额，短期而言对于公司主营产品的定价和盈利或产生一定影响。公司将通过优化产品结构、提高附加值，以及延伸产业链等方式降低消费税的影响，同时伴随未来下游日化/化纤/改性塑料等领域需求复苏，产品提价有望逐步传导至下游领域。
在建项目稳步推进，高附加值产品巩固长期竞争力
据半年报，公司现有年产40万吨环保芳烃油和年产40万吨重芳烃生产能力，可转债项目中的轻烃综合利用装置已于2022年6月底正式投产，装置产能利用率的提升为环保芳烃油项目的稳定运行提供保障。未来伴随环保芳烃油产品升级，10万吨/年食品级/化妆品级白油和8万吨/年轻质白油项目稳步推进，产品附加值提升；同时公司将充分发挥自主研发及产业链优势，提升现有40万吨重芳烃生产装置工艺，推进产业升级并优化产品结构。
风险提示：原材料价格波动风险；消费税税收政策变动风险；新建项目进展不及预期风险。
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