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一、PX装置检修叠加调油需求，TA成本端支撑增强
成本端原油方面近期伊拉克库尔德地区恢复石油出口，情绪上缓和了供应偏紧的状态，油价偏弱运行。但实际上从5月开始产油国大规模减产仍支撑市场，二季度供应偏紧格局不会改变，油价仍存上行动力。当下PX检修集中季，目前国内PX装置开工率为70.3%，仍处于相对低位。PX负荷偏低货源偏紧叠加调油需求存在，且近月现货价格大幅走强带动了PX-NAP价差走高至461.87美元/吨，后期市场可能仍然围绕调油需求的预期展开。
资料来源：广州期货研究中心 二、PTA部分大厂开启常规检修，5月之前维持去库格局
3月中下以来PTA加工费持续修复，PTA装置开工积极性提升。截止4.14 仪征64万吨装置恢复，蓬威90万吨PTA装置重启，东营威联250万吨PTA装置停车，仪征35万吨PTA装置停车，个别装置负荷略有调整，PTA整体开工负荷维持在80%偏上。近期PTA加工费为532.2元/吨，考虑到目前加工费水平尚可，部分装置的检修计划或推迟，PTA开工率仍将维持高位。但近期恒力石化（大连）计划5月中开始进行PTA-4生产线（250万吨）例行检修。库存方面，根据隆众数据显示，上周PTA社会库存量约在270.32万吨，环比-2.05万吨。虽下游需求出现趋弱迹象，但终端厂商需求弹性较大且主要受成本端逻辑主导。随着新订单减少，4月份后负荷逐步会有下行压力。从聚酯终端需求来看，下游跟涨乏力下产业基本面转弱，但负反馈逐步开始启动但暂时不明确，预估5月之前聚酯开工维持85%附近仍可驱动PTA去库。
资料来源：广州期货研究中心三、 聚酯产品亏损叠加累库预期，负反馈蓄力中
年后至今聚酯新产能累积投产241万吨，主要以涤纶长丝为主。聚酯市场在成本和产销压力下，现金流压缩严重。当前除了瓶片以外，其余产品均已经亏损，截止4.18 POY现金流为-437.94元/吨，FDY现金流为-337.94元/吨，这两种常规产品亏损最为严重。在产能增加及现金流亏损的态势下，聚酯开工依然韧性十足，近期聚酯负荷仍维持87.8%高位。聚酯分类负荷目前高位回落但幅度不大，切片负荷小幅回落0.69%。涤纶长丝装置负荷率83%，环比小幅提升0.84%。截止4.14国内大陆地区聚酯负荷在87.8%，聚酯装置减产检修为主，也有局部工厂负荷微调，综合来看聚酯负荷有所下滑。
聚酯库存方面，具体产品方面，截止4.14 POY库存水平为18.4天，FDY库存至18.5天附近，而DTY库存则至27.4天左右。综合来看，上周FDY去库存，POY、DTY大厂累库。短纤方面，近期新凤鸣、恒逸、三房巷（维权）纷纷出台减停产计划，短纤减产力度较大，涤纶短纤开机指数下滑至79.87%。直纺涤短库存指数11.7天，环比小幅下滑0.5天。随着短纤负荷的逐步下滑，加工差也出现修复的走势，直纺涤短加工差适度修复至600-700元/吨区间。后期短纤加工差能否进一步修复，仍需要关注其他工厂的减产情况。
综合来看，终端的负反馈从3月底已经开始蓄力，近期呈现出逐步扩大的趋势。基于经济效益或者库存考虑的检修减产明显增加，如广东的瓶片、江阴的短纤、瓶片，桐乡的长丝，以及苏北的短纤近期陆续检修。聚酯上游原料成本持续强势，而下游加弹和织造刚需采购为主，不敢贸然采购，一旦原料耗尽不得不选择减停产，因此4月开机较3月份大幅下降。聚酯面临上下游夹击虽紧靠低价促销能暂时缓解下库存压力，但改变不了聚酯累库存的趋势。市场一致认为聚酯扛不住自然会降负，但节奏上把握不清晰。4月下半月开始降负可能加速，但预估5月之前聚酯开工维持85%附近仍可驱动PTA去库。
资料来源：广州期货研究中心四、终端订单显著减少，停产检修加速
终端需求方面，3月底开始下游加弹织造开机开始显著下降，清明节后需求情况并没有得到改观，迫使加弹织机负荷进一步下滑。上周江浙终端开工率继续回落，截止4月14日江浙加弹综合开工下滑至65%，江浙加弹开机前期高位曾达到90%以上，近期已经回落到7成以下，而太仓和常熟加弹目前都已经只有5成。江浙织机综合开工提升至65%，环比降1%；江浙印染综合开工降至75%，环比降2%。华南织机开工降至49%，环比降4%。织造环节新订单氛围持续偏弱，下游终端减停产仍在加速，部分加弹基地大幅降负，降订单和降负从针织延伸至梭织。当前终端的原料备货刚需为主，偏高备货至月底。坯布库存环比小幅累积，从坯布到加弹，企业面临弱订单，高成本及亏损的现状，继续做库存的积极性不佳。4月份中下旬内需将步入季节性淡季，在接下里的2个月，终端将会面临内需提振不足，外需暂无起色的双弱局面。
资料来源：广州期货研究中心五、成本端支撑仍偏强，TA暂维持回调加多思路
随着TA加工费持续修复，预估PTA开工率仍将维持高位，但部分TA大厂近期开启常规检修供应压力缓解。从聚酯需求来看，下游跟涨乏力下产业基本面转弱，聚酯负荷虽有降负趋势，但因聚酯库存压力不大，减产幅度或有限，负反馈逐步开始启动但暂时不明确。展望后市，PTA供需矛盾尚不明显，预估5月之前聚酯开工维持85%附近仍可驱动PTA去库。短期原油减产以及PX调油因素扰动，成本支撑偏强，且聚酯大厂暂未大幅减产动作，PTA大幅回调的空间不大，仍将维持强势格局，关注TA09 低多机会。
图9：化纤指数
资料来源：广州期货研究中心近期行情波动较大，为了大家方便交流，我们组建了一个投资交流群，群里已有400多人，每天都很活跃！
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