事件:公司2022年业绩亮眼。2023年4月11日,公司发布2022年年度报告,全年公司实现营收12.83亿元,同比+94.34%,实现归母净利润3.39亿元,同比+115.47%,实现扣非归母净利润3.26亿元,同比+126.74%。分季度看,22年Q4公司实现营收5.11亿元,同比+171.30%,环比+59.82%,实现归母净利1.31亿元,同比+263.24%,环比+51.66%。
点评:光伏业务占据主导,盈利能力稳中有升。2022年公司主要收入来自于光伏行业,实现收入6.13亿元,同比+71%,占比为47.82%;半导体行业实现收入1.95亿元,同比+175%,占比为15.17%。盈利能力方面,公司净利率有所提升,22年达到26.42%,与21年相比提升2.57Pcts;费用率方面,22年公司期间费用率为12.70%,与21年相比下降5.25Pcts,其中销售费用率和管理费用率分别为4.05%/8.82%,下降了1.84/3.56Pcts。
核心看点:多成长曲线共舞,打造平台型电源厂商。公司成立于1996年专注于以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备的研发制造,下游应用场景广阔。光伏:公司在硅料与硅片设备电源中的市占率常年保持在70%以上。硅料方面,公司主要客户多为行业领先企业,作为电源龙头有望充分受益于硅料产能扩张;硅片方面,公司主要客户为隆基、中环等头部客户,随着今年高纯石英砂紧缺逻辑的演绎,硅片头部厂商或将得益于供应链优势,行业集中度有望提升,公司作为设备龙头有望受益;电池片方面,目前公司已经成功研发射频电源与溅射电源,在TOPCon与HJT两种技术路线的设备上均有新的电源产品正在进行测试,有望后期实现国产替代与批量供应。半导体:随着中国半导体设备公司进口替代的加速,国产设备厂商需要重点考虑的是核心零部件的进口替代,而电源作为半导体设备温场控制的核心,有望深度受益。充电桩:随着海内外充电桩相关政策的落地,市场规模将快速提升。公司全资子公司蔚宇电气专注于充电桩的研发,目前已取得相关专利30余件,蔚宇电气开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品,且该产品获得了多项行业内奖项。其他:公司其他业务包括钢铁冶金、玻璃玻纤、科研院所等行业的电源以及功率器件的产品配套。此外公司在储能、氢能等行业中也已展开布局
投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入为20/30/35亿元,归母净利为4.83/6.79/8.30亿元,对应现价PE为38X/27X/22X。公司为国内电源设备领先企业,下游应用场景广阔,有望受益于光伏、半导体等行业的高速发展,充电桩、储能等新业务有望为公司注入新的活力,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
风险提示:上游原
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