【天风机械】苏试试验年报点评：无惧疫情波动，交出完美答卷！ 财务数据： 22年全年业绩：公司公布2021年年报，业绩表现亮眼： 1）实现营收18.05亿元，同比+20.21%；实现归母净利润2.70亿元，同比+41.84%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比+41.69%。 2）盈利能力整体提升，实现内生式快速发展：全年毛利率46.66%，同比+0.60pct；归母净利润率14.95%，同比+2.30pct；扣非归母净利润率13.26%，同比+2.03pct。其中期间费用率为28.26%，同比-1.35pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.35%、12.59%、7.45%、1.87%，同比分别变动-0.07、+0.22、-0.33、-1.17pct。 3）人效不断提升，现金流改善明显：人均创利11.87万元，同比+19.42%；人均创收79.38亿元，同比+1.07%；净现比为1.73，21年为1.32，现金流状况改善明显； 4）实验室资本开支持续，扩产稳步推进：22年资本开支约3.52亿元，资本开支/营收为19.48%，保持高位，扩产稳步推进； 22年Q4业绩：无惧市场波动，疫情下单季度业绩保持高增长 1）实现营收5.45亿元，同比+22.59%，环比+18.31%；实现归母净利润0.91亿元，同比+55.02%，环比+25.80%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+55.01%，环比+15.83%。 2）Q4单季度毛利率47.23%，同比-0.6pct，环比-2.42pct；归母净利润率16.72%，同比+3.55pct，环比+1pct；扣非归母净利润率14.05%，同比+2.94pct，环比-0.3pct。 拆分公司业务，各板块全面提升： 1）分板块来看，主要三大业务板块齐头并进，发展态势良好：公司 ①试验设备业务实现营收6.12亿元，同比+15.11%，毛利率33.77%，同比-0.15pct；②环试服务业务实现营收8.40亿元，同比+27.93%，毛利率56.94%，同比-0.17pct；③集成电路业务实现营收2.51亿元，同比+14.67%，毛利率57.07%，同比+2.81pct；④其他业务实现营收1.03亿元，同比+8.22%，毛利率14.03%，同比-4.70pct； 2）分行业来看，电子电器/航空航天/科研及检测机构三大下游分别实现营收7.66/2.39/3.33亿元，同比分别+21.63%/+10.74%/10.26%；毛利率分别为49.93%/57.56%/45.06%，同比分别+1.55/+7.23/+0.40pct。 3）分实验室来看，前几大试验室均保持高增速，实验室设备扩产下利用率大幅提升，宜特受到上海近3个月影响下仍保持同比正增长，下游需求持续旺盛 ①苏州试验室实现营收3.04亿元，同比+31.64%，实现净利润0.82亿元，同比+48.46%，净利率26.96%，同比+3.05pct； ②上海宜特实现营收3.00亿元，同比+13.83%，实现净利润0.55亿元，同比+0.11%，净利率18.50%，同比-2.54pct； ③北京试验室实现营收1.34亿元，同比+24.78%，实现净利润0.41亿元，同比+63.37%，净利率16.27%，同比+3.84pct； ④成都试验室实现营收1.01亿元，同比+18.61%，实现净利润0.22亿元，同比+38.01%，净利率40.26%，同比+5.66pct； ⑤西安试验室实现营收0.84亿元，同比+25.38%，实现净利润0.24亿元，同比+44.95%，净利率28.85%，同比+3.89pct； ⑥青岛试验室实现营收0.61亿元，实现净利润0.14亿元，净利率22.55%； 分下游情况更新及点评： 环境可靠性设备： 1）设备需求状况良好：公司Q1设备订单景气度持续，军工业务去年受型号改型影响需求减少，今年公司已接到多个千万级别订单，显示需求复苏，同时民用方面新能源产品持续拓展，新能源头部企业采购多台三综合与多综合设备，设备订单饱满； 2）产能持续扩充：2023年母公司新租赁3000平方米场地，预计上半年投入使用，下半年产生营收，为设备产能扩充三到四成； 3）环境可靠性设备由力学向气候综合类设备开拓，下游军工+汽车+第三方检测占比超过80%，23年景气度有望延续； 环境可靠性检测： 1）军用端需求恢复明显：去年业务因需要人员到场跟试，受疫情影响较大，目前已逐渐恢复，收到大量订单，需求有明显恢复； 2）民品业务成为新的重要布局点：新能源持续拓展，景气度延续，22年苏州实验室新能源预计营收翻倍，预计2023持续保持翻倍增速，23年预计民品业务将有较大发力，其中重庆预计将新建5000平场地发展新能源、广州实验室也将陆续投产新能源相关产能、沈阳将要落地宝马实验室，合肥新能源实验室正在选址中； 3）扩产继续，持续挖掘高景气下游需求：环境可靠性检测目前已包含力学、气候、EMC、电子二筛、新能源电池包检测、轴承疲劳检测、航天发动机鸟撞等，23年预计长沙将会配套医疗器械检测中心，以及各地会新建更多大客户配套专项实验室，未来检测项目仍将不断围绕工业检测进行扩充，下游需求明确；23年预计扩产将会持续，根据场地面积预计仍有翻倍以上提升； 芯片检测： 1）需求显著恢复：去年疫情对于宜特具有较大影响，今年以来各大客户订单量均有明显提升，未来半导体芯片检测随国产替代迎来市场空间快速提升； 2）扩产主要集中在芯片检测：2022年公司对宜特3.8亿增资中预计3亿主要用于购买设备，以满足大客户对设备的要求，大幅扩充MA测试产能，预计2023年Q3可以到位一批设备，大批设备将于明年年初到位，2024年、2025年将成为宜特产能集中释放的阶段。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为3.7、4.9、6.4亿，对应PE分别为29、22、16.9X，维持买入评级！
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