事件：润邦股份公布 2022 年年度报告。2022 全年：
1）实现营收 51.74 亿元，同比+34.51%；实现归母净利润 0.53 亿元，同比
-84.79%；实现扣非归母净利润-1.81 亿元，同比-163.41%；
2）全年毛利率 19.86%，同比-5.476pct；净利率 1.90%，同比-7.86pct；
3）期间费用率为 11.77%，同比-2.50pct，销售/管理/研发/财务费用率分别
为 1.78%、5.39%、4.10%、0.50%，同比分别变动-0.48、-0.98、-0.06、-0.98pct。
2022Q4：
1）实现营收 22.55 亿元，同比+134.68%，环比+82.03%；实现归母净利润
-1.15 亿元，同比-236.28%，环比-350.40%；实现扣非归母净利润-3.43 亿元，
同比-793.39%，环比-825.79%；
2）Q4 单季度毛利率 18.39%，同比-10.28pct，环比-1.20pct；净利率-3.8382%，
同比-14.17pct，环比-7.927pct。
分产品来看：22 年公司物料搬运装备/海洋工程装备及配套装备/危废医废
处置分别实现营收 24.17/11.89/6.07 亿元，同比分别+82.91%/-10.17%/
-4.00%；毛利率分别为 17.82%/12.99% /40.59%，同比分别+0.38/-6.03/
-7.47pct。
国际业务逐步展开，国际竞争力持续提升：公司近年来注重海外市场的开
拓，22 年国际销售同比+72.79%，营收占比同比+8.67pct，在国内收入增长
速度变缓的趋势下支撑公司整体业绩表现；未来有望继续为公司收入端业
绩增色。22 年润邦工业启动收购芬兰 CARGOTEC CORPORATION 旗下卡尔
玛（Kalmar）港口集装箱起重机业务相关事宜，并于 22 年 7 月完成了相
关协议，此举将进一步促进该公司开拓全球港口集装箱起重机市场，推动
公司国际化业务展开的步伐。
风电业务技术优势突出，顺应国产化趋势稳步前进：公司自主研发设计了
国内首个适用于近海的自升式风电安装平台“华电 1001”，其子公司润邦
海洋拥有每年向市场提供 30 万吨海上风电基础桩和导管架的生产能力。润
邦海洋已成为该领域的领先企业，并于 22 年成功拿下公司首个海外海上风
电项目订单，为公司海上风电设备业务计划的实施迈出了重要一步。
收购效果不及预期，或致利润风险加大；公司子公司南通润禾目前持有湖
北中油优艺环保科技集团有限公司 100%股权、持有江苏绿威环保科技股
份有限公司 70%股权。由于发展不及预期，湖北中油和南京绿威造成的归
属于母公司股东的商誉减值损失分别为 4.79 亿元与 199 万元，导致四季度
利润大幅下降。尤其是中油环保 2022 年度经营业绩情况不佳，业绩承诺未
兑现，与此同时，其所处的环保行业产能提升，市场竞争加剧，危废处置
价格大幅下降。这对中石油环保的盈利能力产生了负面影响，未来仍存在
商誉减值风险。
盈利预测：考虑到公司收购效果不及预期，或将继续对未来业绩产生负面
影响，我们下调公司盈利预测，预计公司 23-24 年归母净利润分别为 2.84
亿元（前值 3.29 亿元）、3.34 亿元（前值 4.14 亿元），对应 PE 分别为 18.36、
15.64X，调整为“持有”评级。
风险提示：宏观经济环境恶化的风险、市场竞争风险、合同履约风险、业
绩承诺不能达标的风险、业务整合风险等。
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