事件：公司发布2022年年报。报告期内，公司实现营业收入388.19亿元，同比+6.25%；实现归母净利润21.94亿元，同比+21.06%；实现扣非后净利润21.0亿元，同比+61.78%；单四季度，公司实现营业收入121.88亿元，同比+5.70%，较单三季度环比+49.6%；实现归母净利润6.30亿元，环比+22.68%。
新签订单总额同比持平，期待来年增速回升：2022年新签订单合计515.14亿元，同比+0.5%。其中，境内新签272.84亿元，同比-1%；境外新签订单242.30亿元，同比+2%。截至2022年末，公司有效结转合同额为524.86亿元，为公司未来营收增长提供有力保障。受疫情防控及俄乌冲突对欧洲市场融资冲击的影响，公司22年前三季度新签订单有所下滑，四季度开始好转。俄乌冲突致原油价格上涨，中东业主财务情况转好，助推境外业务新签合同发力，2022年中东地区新签订单金额达42.18亿元。我们认为，2023年随经济复苏及境外地缘政治关系缓和，国内外新签订单总额增速均将持续回升。
工程服务市场份额持续巩固，运维服务业务占比继续提升：分业务板块，2022年装备业务、矿山运维业务、水泥整线运维及备品备件业务新签合同额分别达39.58/74.53/65.40亿元，分别同比+11%/34%/187%。公司完成智慧工业100%股权收购，完善全球运维服务业务布局、加快向运维服务商转型的同时，持续巩固主业市场份额，新签水泥及矿山工程合同243.30亿元，实现营业收入204.76亿元，同比+13.29%。此外，公司稳步推进合肥院股权100%收购，博宇机电股权51%收购，构筑起水泥领域品类最全、规模最大、品质高端的装备业务体系。
深耕属地建设，蓄能集团出海战略：2022年全年新签属地多元化工程合同46.34亿元，同比+16%；营业收入18.97亿元，成功签订一批风电、光伏等属地化合同，绿能工程合同金额超过15亿元，属地化轻质建材产品销售实现收入1.98亿元，较上年同期+215.17%。公司成功建成了尼日利亚、埃及、伊拉克3个亿元利润平台，赞比亚、阿尔及利亚、越南等一批千万级利润平台加快形成，着力打造“N”个属地大利润平台，亦为中建材集团出海战略提供发展基础。
盈利预测、估值与评级：公司持续构筑水泥领域品类最全、规模最大、品质高端的装备业务体系，加速向运维服务商转型，考虑到公司业务模式更加优化，我们调整公司2023、2024归母净利润预测至29.28亿元（上调8%）、34.21亿元（上调14%），新增2025年归母净利润预测37.79亿元。现价对应2023年动态市盈率约为10x，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险升级、境内产线新建不及预期
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