避险情绪升温,金价再度飙升!黄金还能不能上车?

避险情绪升温,金价再度飙升!黄金还能不能上车?
2023年03月23日 14:53 华夏ETF

最近一段时间,海外市场风波不断,一边是美国银行业接连“暴雷”,另一边是欧洲的瑞士信贷陷入危机,市场避险情绪升温,全球资本市场也遭遇了不同程度的波动。

与此同时,黄金价格大幅走高,国际市场现货黄金价格在20日盘中一度冲破2000美元/盎司大关,距离两年前的历史高点仅一步之遥。(来源:ifind、券商中国)

(来源:ifind,截至2023-3-20)(来源:ifind,截至2023-3-20)

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是什么决定了黄金价格的走势?

不同于其他的价格主要由供需决定的大宗商品,黄金同时具备商品、货币和金融三大属性,而且还具备抗通胀和避险的功能,这也是黄金的特殊之处。

根据经济学家任泽平的框架,影响金价的因素一共有六方面,分别是美元指数、风险事件、实际利率、通胀水平、黄金供给和黄金需求

其中,长期影响因素关注以下几方面:

一是央行长期购金需求(正相关)。即央行需求增加,金价上涨,这也是金价长期走势的重要支撑。

二是美债实际利率(负相关)。实际利率=名义利率-通货膨胀预期。黄金价格走势通常与美债实际收益率负相关,因为黄金不生息,美国国债有利息,所以美债收益率下降会提升黄金的吸引力。

三是经济发展情况(负相关)。当美国以及全球经济进入衰退阶段,金价往往就会进入上涨通道。

事实上,在美元为主导的国际货币体系下,美债的实际收益率和经济形势通常是驱动黄金大周期的决定性因素

当然,下列短期因素也会在一轮金价的大周期中带来明显影响:

一是美元指数(负相关)。由于黄金存在一定的货币属性,会和与其他货币体现出一定的地位博弈关系,所以黄金价格通常与美元指数负相关,如美元指数上升,美元升值,资金流向美元,黄金价格短期下跌。

二是通胀水平(正相关)。从逻辑上讲,黄金是抗通胀的,而美元会随通胀贬值,所以高通胀预期会提升黄金的短期吸引力。

三是避险情绪(正相关)。由于黄金具备避险的功能,当遭遇风险事件冲击,市场避险情绪上升便会使得短期金价上涨。

注:由于美元也具备一定的避险属性,所以风险事件也可能使得黄金和美元联袂上涨。

同时,短期流动性也会带来一定影响,如果市场出现了大范围流动性危机,也可能导致黄金在短期被集中抛售,造成金价下跌。

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结合当前市场环境,如何看待黄金的配置价值?

结合当下的市场环境,黄金的配置价值的确是有所提升的,这也是黄金价格近期飙升的重要逻辑。

其一,海外银行危机引发全球投资者避险情绪(正相关),VIX恐慌指数3月以来上涨超过16%,直接使得被视为避险资产的黄金受到市场热捧;

其二,美国2月通胀数据如期回落,叠加银行体系承受的压力,市场对于美联储进一步大幅加息的预期降温,美元指数(负相关)随之走弱,由高点的105.9回落至目前的103左右,黄金价格因此受到提振。(来源:ifind,截至2023-3-21)

展望后市,目前市场的主流预期是,中长期金价中枢可能仍有上行空间

一方面,央行对黄金的需求整体提升。

根据世界黄金协会数据,去年前三季度,全球央行购金量达到673 吨,创下1967年有记录以来最高水平。

背后的原因在于,2022年以来,全球宏观经济形势复杂、地缘扰动频发,在金融市场资产价格剧烈波动的背景下,全球央行选择增持黄金来确保外汇储备规模稳定,而且黄金作为一种天然的货币,增持黄金也有助于在美元走强的背景下稳定本国货币汇率,避免出现无序贬值。(来源:中信证券

根据中国人民银行最新发布的数据,我国央行自22年11月起连续4个月增持黄金,打破了近3年未增持黄金的历史。(来源:证券日报)

从历史经验来看,央行购金量大增是金价上行的重要风向标之一。我国官方储备资产中上一次出现黄金持续增加是在2018年12月至2019年9月,金价区间涨幅达到24.4%,且在之后的2020年继续保持强势。

另一方面,美联储最“鹰”的时候可能已经过去了,从加息转向降息的方向相对明确。

美国2月CPI 同比增长6%,为2021年9月以来新低;核心CPI 同比增长5.5%,为2021年12月来新低,美国通胀呈现回落的趋势。

昨日美联储宣布加息25个基点,将联邦基金利率目标区间上调至4.75%~5%,为2007年10月以来的最高水平。委员会认为,“一些额外的政策收紧可能是适当的”,删除了持续加息可能是合适的措辞。

即便考虑到通胀的回落会为实际利率腾挪空间(因为实际利率=名义利率-通胀预期,通胀预期↓,则实际利率↑),但由于美联储加息步伐有望放缓、降息预期不断升温,最终将推动实际利率下行(名义利率下行带动实际利率下行),利好黄金的表现。

此外,伴随银行危机的恐慌情绪蔓延至欧洲,衰退交易持续升温,“东升西落”的格局下,海外经济环境也有望助推黄金价格的进一步表现。

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普通投资者如何布局黄金?

从投资的角度来看,对于黄金的顾虑主要在于:价格的确波动较大且本身无法生息。但由于其可以对抗通胀和地缘政治风险的特性,以及与股票、债券、大宗商品等其他大类资产走势的低相关性,在家庭资产配置中仍然具备一定的重要性。

图:南华黄金指数与其他主要指数相关性分析

(数据来源:ifind,统计区间:2010/01/01 - 2023/03/20)(数据来源:ifind,统计区间:2010/01/01 - 2023/03/20)

目前主流的布局方式包括以下几种:

注:以上仅供示例展示,不构成投资建议

①实物金条:相较于加工附加值较高的黄金首饰,从银行或者大型金店购入实物金条更适合投资保值。在符合要求的情况下,可以按照卖方的报价进行回收变现,但流动性较差。

②黄金积存:在银行开设黄金积存账户后,可以设置定投计划或主动单笔购买黄金份额,通过“零存整取”赎回卖出变现或者兑换为实物黄金,资金期限一般为中长期。(以银行具体规定为准)

③黄金期货:由期货交易所统一制定的以黄金为交易对象的期货合约,T+0交易,由于自带杠杆,同时数倍放大了风险和收益,对操作要求高,适合具备投资经验且风险承受能力较强的投资者。

④黄金ETF:国内黄金ETF一般投资于上海黄金交易所挂牌交易的黄金现货合约,一手(100份)黄金ETF对应1克真金,需要开通证券账户,支持T+0交易,投资门槛几百元,投资期限灵活,短中长期均可,没有场内证券账户也可以考虑场外的黄金ETF联接基金,具备交易效率较高、投资门槛低、投资费用低、没有储存成本等相对优势

⑤黄金概念股:主要包括上游的矿山企业、中游的冶炼企业和下游的零售企业。黄金概念股如$湖南黄金(002155)$四川黄金(001337)$山东黄金(600547)$中金黄金(600489)$赤峰黄金(600988)等个股可能会伴随金价的上涨跑出超额收益,但股价的分析框架更为复杂,还需要结合企业经营情况、盈利预期、个股估值、市场环境等共同判断,适合具备一定股票分析经验、熟悉行业逻辑的投资者。

长期来看,支撑金价的逻辑仍然有望延续,不妨适当留意回调后的布局机会。

如果考虑配置黄金:

一是要注意仓位控制,黄金更适合作为资产配置的一环而非重仓或单一布局;

二是要结合自身的风险承受能力、投资预期和资金期限选择适合自身的黄金品种,以一个中长期投资理财的视角来考虑这个问题。

风险提示

本资料观点仅供参考,不作为任何法律文件,不作为个股推荐,资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。黄金ETF风险等级R4,基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利,也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险,入市须谨慎

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