▌新签项目额短期承压，Q3业绩环比高增
公司是国内建筑设计领域传统龙头企业之一，在英国权威建筑杂志《BuildingDesign》2021世界建筑设计公司100强榜单(WA100)中公司在大陆排名为第一名。2022年Q1-Q3公司的毛利率分别为22.49%/27.97%/21.91%，净利率分别为6.04%/4.88%/5.39%。2022年上半年，公司在工程设计、工程承包、工程技术管理服务等业务营收分别为18.46/7.13/2.97亿元，同比下降8.08%/56.62%/18.89%，毛利率分别为31.77%/3.55%/33.16%，其中工程承包业务毛利率下滑明显，主要受上海疫情影响较大。
2022年，公司新签合同额119.35亿元，同比下降5.44%。其中，工程设计业务61.97亿元，同比下降3.77%；工程技术管理服务9.75亿元，同比下降4.12%；工程承包业务45.73亿元，同比下降8.47%。大合同新签金额71.66亿元，占比60.04%，其中设计咨询业务40.76亿元，占比56.88%；工程承包业务30.90亿元，占比43.12%。订单区域分布在上海、海口、西安、湖南等地，上海地区订单占比较高。公司各业务方向新签合同额皆出现小幅同比下滑，主要原因系疫情影响导致建设项目进度延缓及房地产总体需求收缩。
2022年下半年新签合同金额72.39亿元，环比增加54.15%，同比增加14.74%；2022年三季度，公司实现营收20.86亿
元，环比增加60.93%。疫情结束后公司业务出现快速反弹。
▌短期看“填补增长缺口”，长期集中度提升拐点可期
短期来看，在疫情管控放松、房地产基本面探底复苏、基建稳增长的三重助力下，公司有望“填补”2022年的“增长缺口”。
长期来看，我国工程咨询行业仍旧处于集中度提升大趋势中：2021年，我国工程设计咨询行业市场规模达11400亿元，同比增长6.4%，公司作为龙头企业市占率仅0.40%。
我们认为人均生产效率是制约工程咨询企业市占率提升的主要因素。根据申万工程咨询行业分类，2021年工程咨询行业平均人均创收为72.1万元，人均薪酬为23.8万元，人均创利为7.9万元。人员的规模不经济效应导致设计龙头企业主动提升市占率意愿较低，我们认为未来随着公司经营管理效
率提高及生产技术的变革，公司市占率提升或进入拐点期。
▌股权激励彰显信心，央国企价格重估提升公司积极性
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