摘要：（本文撰写于2023年1月6日）
1. 供给：本周精矿粗炼费延续小幅回落至85.0美元，周度缩窄0.9美元。11月份冶炼产量同比增长10%，前11个月累计同比增长4.6%。
2. 库存：上期所库存周度增加1.47万吨至6.93万吨;LME库存周度增加0.18万吨至8.78万吨;上海保税区库存减少0.0万吨至4.5万吨。
3. 现货升贴水：国内本周现货升水增加130元/吨至160元/吨；LME本周现货相对3个月期贴水13.00美元/吨,上周为贴水8.50美元/吨。
4. 需求：下游需求总体稳定，电力投资增速扩大，家电空调月度出口下降明显，汽车销售同比下滑，地产持续低迷。下游终端需求总体正增长。
5. LME和COMEX持仓：LME投资基金较上周净多持仓减少1324手至11830手；COMEX投资基金净多持仓减少109手，由762手至653手。
6. 策略建议：美元高利率对铜价保持压力。国内解封预期鼓舞市场情绪，并支撑铜价。国内下游终端行业表现各异，总体延续良好。全球库存总体低位，LME现货保持贴水。美元高利率、国内解封、库存回升和现货紧张阶段性缓解等因素对铜市中期影响总体较为均衡，可能区间波动；短期需求进入消费淡季，价格可能偏弱。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。
正文
1. 供应
1.1. 精矿：周度加工费小幅回落了，但总体稳定。
本周精矿粗炼费延续小幅缩窄至85.0美元，周度缩窄0.9美元。
精矿供应总体良好，在境外疫情缓解和矿山干扰率下降的情况下，精矿供应总体稳定,并持续宽松。
2023年铜精矿长协Benchmark为m88美元吨/ 8.8美分每磅，较2022年上涨23美元吨/ 2.3美分每磅。
本周末精废差价300元左右。
1.2. 产量：国内精铜产量11月份同比延续增长。
国家统计局：11月精炼铜产量98.6万吨，同比增长10.3%；1-11月累计产量1010.1万吨，同比增长4.6%。
国内10月冶炼开工率环比略有增加，为85.5%。
1.3. 库存与基差：库存低位，国内现货升水缩窄，LME现货贴水。
库存:上期所库存周度增加1.47万吨至6.93万吨:LME库存周度增加0.18万吨至8.78万吨:上海保税区库存减少0.0万吨至4.5万吨。
现货升贴水:国内本周现货升水增加130元/吨至160元/吨;LME本周现货相对3个月期贴水13.00美元/吨,上周为贴水8.50美元/吨。
2. 需求
2.1. 电力行业：1-11月份电源、电网累计同比延续增长，拉动铜需求。
1-11月份，全国主要发电企业电源工程完成投资5525亿元，同比增长28.3%。电网工程完成投资4209亿元，同比增长2.6%。
2.2. 地产行业：房企购地仍然低迷，预期明年将好转。
1-11月份房地产开发投资面同比下降9.8%,住宅投资下降9.2%。施工面积下降6.5%;新开工下降38.9%;竣工面积下降19.0%;商品房销售同比下降23.3%。
低估国家稳经济、扶持地产行业企稳的决心，可以预期国家出台“三支箭”扶持政策后，如果地产行业未见明显起色，将会继续增加扶持力度，直至恢复正常。
2.3. 家电行业：11月份家电产量总体持平，出口同比下降明显。
2022年11月中国空调产量同比下降10.7%；1-11月累计产量同比增长2%。冰箱产量同比下降7%；1-11月累计同比下降3.7%。洗衣机产量同比增长12.9%；1-11月累计产量同比增长4.5%。彩电产量同比增长1.2%；1-11月累计产量同比增长7.8%。
11月中国出口家用电器同比下降21.2%；1-11月累计出口同比下降12.4%。
2.4. 交通设备行业：11月份销售同比下滑。
中期协11月数据显示，汽车产销略显疲弱，环比、同比均呈现下降，下行趋势明显，总体表现不及预期。11月，产销分别达到238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。与去年和前年相比，汽车产销略显疲态，并未出现往年的年底翘尾现象
乘联会正式公布了11月份的销量情况，从销量统计来看，11月车市整体表现并不乐观。其中，狭义乘用车市场累计销量合计为164.9万辆，同比下滑9.2%，环比下滑10.5%。今年1-11月，狭义乘用车累计销量为1836.7万辆，同比微增1.8%。
3. 持仓
3.1. LME和COMEX投资基金持仓：COMEX净多持仓减少。
LME和COMEX持仓: LME投资基金较上周净多持仓减少1324手至11830手;COMEX投资基金净多持仓减少109手，由762手至653手。
申银万国期货研究所
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