中荣股份IPO:大客户宝洁贡献超两成 报告期内负债规模较高仍大笔分红

中荣股份IPO:大客户宝洁贡献超两成 报告期内负债规模较高仍大笔分红
2022年10月08日 10:04 市场资讯

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  4月26日,纸质印刷包装供应商中荣印刷集团股份有限公司(以下简称:中荣股份)在深交所创业板上会通过,9月23日,中荣股份在创业板上市,股票代码为301223。

  据悉,中荣股份此次公开发行股票数量不超过4830万股,占发行后公司总股本的25.01%。预计募集资金为9.56亿元,分别用于高端印刷包装产品扩建项目及二期项目、2020年中山和天津印刷包装产品扩建项目、仓库建设项目、管理信息系统升级项目以及偿还银行贷款和补充流动资金。

  不过,通过查询招股书发现,中荣股份折叠彩盒业务的销售收入占比超70%,产品结构较单一且依赖大客户。另外,中荣股份在资产负债率高的情况下,仍旧大笔分红。针对上述情况,发现网向中荣股份公开邮箱发送采访函请求释疑,但截止发稿前,中荣股份并未给出合理解释。

  产品结构单一,大客户宝洁贡献超20%

  招股书显示,中荣股份是一家集研发、设计、生产与销售于一体的纸质印刷包装解决方案供应商,主要服务于快速消费品、消费电子市场等领域。近三年来,中荣股份业绩呈快速增长趋势,2019年-2021年公司的营业收入分别为20.63亿元、21.77亿元和25.44亿元,同比增长率分别为9.38%、5.49%和16.87%;同期归母净利润分别为1.75亿元、1.86亿元和2.12亿元,同比增长率分别为48.66%、6.16%和13.98%。

  图源:Wind(中荣股份)  图源:Wind(中荣股份)

  值得一提的是,中荣股份的主营业务为折叠彩盒和礼盒,其中折叠彩盒的占比最大。报告期内折叠彩盒的销售收入分别为14.74亿元、15.47亿元和19.18亿元,占营业收入的比例分别为72.29%、72.03%和76.6%;礼盒的销售收入分别为3.03亿元、3.23亿元和2.58亿元,占营业收入的比例分别为14.88%、15.02%和10.3%。分析人员表示,相比于产品多元化的企业,中荣股份产品结构较为单一,或许会削弱其竞争壁垒。

  图源:招股书(中荣股份)  图源:招股书(中荣股份)

  需要注意的是,中荣股份主要产品折叠彩盒以及礼盒主要用于日化和食品两大领域,因此其下游客户也主要集中在日化和食品两大行业,包括宝洁、好丽友、玛氏、高露洁等知名公司。2019年-2021年,中荣股份前五大客户的销售收入分别为9.32亿元、9.69亿元和10.77亿元,占营业收入的比例分别为45.18%、44.51%和42.35%。

  虽然中荣股份不存在客户集中度高的情况,但其较为依赖第一大客户宝洁,报告期内宝洁稳居中荣股份第一大客户位置,三年来双方的交易金额分别为4.85亿元、4.76亿元和5.34亿元,占中荣股份营业收入的比例分别为23.5%、21.86%和21.01%,是前五大客户收入的一半,占比较大。

  图源:招股书(中荣股份)  图源:招股书(中荣股份)

  对此,中荣股份也在招股书中坦然承认,公司存在对主要客户依赖的风险,并表示由于公司对宝洁的销售占比较高,若未来宝洁或者其他主要客户不再与公司合作,或者因为业务原因向公司的采购量大幅下降,将导致公司面临经营业绩下滑的风险。

  资产负债率较高,2020年分红过亿

  此外,中荣股份的资产负债率还比较高。据招股书披露,2019年-2021年,中荣股份的负债总额为11.68亿元、12.38亿元和11.9亿元,资产负债率分别为53.78%、53.17%和47.29%。

  图源:招股书(中荣股份)  图源:招股书(中荣股份)

  值得注意的是,中荣股份并未在招股书对同行可比公司的负债率、流动比率以及速度比率等数据进行披露。通过查询中荣股份选取的同行可比公司翔港科技吉宏股份以及劲嘉股份(维权)等企业的财务报表发现,2019年-2021年,翔港科技的资产负债率分别为21.45%、33.38%和46.35%;吉宏股份的资产负债率分别为40.51%、37.04%和34.92%;劲嘉科技的资产负债率分别为16.62%、15.14%和21.57%。中荣股份的资产负债率虽呈下滑趋势,但其负债率水平却高于同行可比公司。

  图源:Wind(翔港科技)  图源:Wind(翔港科技)
  图源:Wind(吉宏股份)  图源:Wind(吉宏股份)
  图源:Wind(劲嘉科技)  图源:Wind(劲嘉科技)

  据招股书披露,报告期内中荣股份的流动比率分别为1.02、1.06和1.2;速动比率分别为0.8、0.8和0.92。中荣股份在风险提示中表示,公司进一步扩大生产,中山、天津等新扩建项目的非流动资产投入合计达到4.47亿元。由于非流动资产投入较大,流动比率、速动比率相对较低,资产负债率相对较高,公司存在一定的短期偿债风险。因此,中荣股份也明确表示了,本次冲刺IPO的募集资金中有3.5亿元用来偿还银行贷款和补充流动资金,可见公司的现金流并不充裕。

  然而,报告期内中荣股份还进行大额分红,2019年和2020年公司支付的现金股利分别为2896.55万元和1.01亿元。其中2020年现金分红已过亿,占当期归母净利润的比例为54.3%。对此,业内人士表示,在负债规模较高,现金流紧张的情况下,中荣股份2020年大额分红这一行为实属耐人寻味。

  图源:招股书(中荣股份)  图源:招股书(中荣股份)
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  • 10-11 中荣股份 301223 --
  • 10-10 夜光明 873527 10.99
  • 10-10 永信至诚 688244 49.19
  • 10-10 三柏硕 001300 11.17
  • 10-10 邦基科技 603151 17.95
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