宙邦转债：中国新型电子化学品领军企业，建议积极申购

　　宙邦转债：中国新型电子化学品领军企业

　　事件

　　宙邦转债（123158.SZ）于2022年9月26日开始网上申购：总发行规模为19.70亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于瀚康电子材料“年产59,600 吨锂电添加剂项目”、天津新宙邦(300037)半导体化学品及锂电池材料项目、三明海斯福“高端氟精细化学品项目（二期）”、荆门新宙邦“年产28.3 万吨锂电池材料项目”和补充流动资金。

　　当前债底估值为92.38元，YTM为2.41%。宙邦转债存续期为6年，中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率3.80%（2022-09-23）计算，纯债价值为92.38元，纯债对应的YTM为2.41%，债底保护较好。

　　当前转换平价为100.02元，平价溢价率为-0.02%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年03月30日至2028年09月25日。初始转股价42.77元/股，正股新宙邦9月23日的收盘价为42.78元，对应的转换平价为100.02元，平价溢价率为-0.02%。

　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为5.84%。下修条款为“15/30,80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价42.77元计算，转债发行19.7000亿元对总股本稀释率为5.84%，对流通盘的稀释率为7.92%，对股本摊薄压力较小。

　　观点

　　我们预计宙邦转债上市首日价格在118.37~131.87元之间，我们预计中签率为0.0067%。综合可比标的以及实证结果，考虑到宙邦转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力较好，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在118.37~131.87元之间。我们预计网上中签率为0.0067%，建议积极申购。

　　深圳新宙邦科技股份有限公司是一家专业从事新型电子化学品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。主要产品铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液，生产规模、产品质量和技术开发能力居国内同行领先。

　　2021年公司营收显著增长， 2017-2021年复合增速为39.88%。公司2021年实现营业收入69.51亿元，同比增加134.76%，实现归母净利润13.07亿元，同比增加152.36%。2021年，公司营业收入陡升，同比增长率增长明显， 2017-2021年复合增速为39.88%%。与此同时，2021年归母净利润也实现了大幅提升， 2017-2021年复合增速为46.97%。

　　公司营业收入构成较为稳定，主营业务为锂离子电池电解液、医药中间体、电容器化学品和半导体化学品。自2019年以来，各年主营业务收入占比之和各年均超过95%。

　　公司销售净利率和毛利率维稳，三费率下降。2017-2021年，公司销售净利率分别为15.78%、15.22%、14.17%、17.69%和19.63%，销售毛利率分别为35.51%、34.19%、35.63%、36.00%和35.49%，保持稳定，且高于行业平均水平。

　　风险提示：项目进展不及预期风险、违约风险。

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