门窗头部企业森鹰窗业上市，首日股价破发

　　9月26日，森鹰窗业（301227.SZ）正式在深圳证券交易所创业板敲钟上市，发行价为38.25元/股。

　　截止午间收盘，森鹰窗业股价下跌18.8%，收于31.06元/股。下午1点开盘后，股价有些许回涨迹象，收盘时报价31.61元/股，当天跌幅17.36%，主力资金流入为0。

　　作为今年首家上市的节能铝包木窗企业，森鹰窗业上市即破发的表现并不好，意味着要得到资本市场认可还需呈现更多的成长预期。

　　今年以来，整体资本市场也面临波动，上市破发的企业不在少数。9月至今，在沪深两市共上市的32只新股中，首日破发股有13只。

　　在9月26日上市的4只新股中，除了森鹰窗业外，还有另外2只破发的股票归属通信设备和电子元件赛道，分别是信科移动（688387.SH）下跌3.31%；一博科技（301366.SZ）下跌8.19%。

　　有市场观点认为，新股破发一方面是A股市场整体表现影响，另一方面，也受新股近日密集上市影响。

　　也许是想避开上市“高峰期”，另一家近期上市的家居企业箭牌家居（001322.SZ）已将申购时间从9月16日推迟至10月14日。

　　针对此次森鹰窗业的破发，有投资者认为是上市的阶段性节点和业绩增长表现的综合考量。

　　一名家居企业的门窗领域负责人告诉界面新闻，“每个行业都有做得好的企业，能上市我觉得森鹰必然有其过人之处。”

　　界面新闻曾报道，2018年，森鹰窗业营收达到6亿元，增长率高达41.14%，是公司业绩增长最高的年份。随后到来的2019至2021年，营收增长率回落至20%左右。

　　今年上半年，森鹰窗业的营收、净利均出现双下滑，营收为3.13亿元，同比减少9.86%；归母净利润0.24亿元，同比减少43.17%。

　　森鹰窗业在招股书中表示，公司目前已经成功实现框架结构、中空玻璃等关键原材料自主加工，打通了节能铝包木窗从原材料加工，到产品制成的完整工艺生产链，可实现大规模高效率的柔性化生产。这也被华金证券视为投资亮点。

　　在同行的比较上，因国内无从事节能铝包木窗业务的上市公司，华金证券选取了江山欧派（603208.SH）、欧派家居（603833.SH）、梦天家居（603216.SH）作为可比上市公司。

　　根据上述可比公司来看，2021年度平均收入规模为83.73亿元，PE-TTM（算数平均）为24.19X，平均销售毛利率为30.87%。华金证券认为，相较而言，森鹰窗业的营收规模及销售毛利率低于行业平均水平。

　　香颂资本执行董事沈萌表示，除了当前A股市场情绪偏弱的大背景之外，节能铝包木窗的业务成长性和高收益预期，需要继续观察。

　　界面新闻此前报道，2019-2021年间，森鹰窗业的大宗业务收入占主营的比例分别为60.52%、65.65%和56.27%，是营收的主要来源。但这类业务也导致其应收账款具有隐患。

　　不过，森鹰窗业在2021年通过开拓经销商业务实现toC业务的增长，经销模式对应收入同比上升44.84%至4.11亿元，带动整体业绩实现增长。

　　华金证券认为，长期来看，随着今年7月出多地政府部门出台“保交楼”政策及8月份长期LPR下调等政策效果逐渐释放，房地产企业的生产及经营情况将逐步企稳，会带动森鹰窗业等公司产品需求逐渐回暖。

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