实募资金超3倍 又一企业登陆科创板

　　9月9日，材料生产商信德新材成功登陆深交所创业板，证券代码301349。本次信德新材IPO拟募集资金6.5亿元，实际募集资金23.61亿元，是拟募资金额的3.63倍，扣除发行费用后，募集资金净额达21.66亿元。

　　资料显示，信德新材公司成立于2000年，主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展。公司目前是锂电池负极包覆材料的行业领先企业，2020 年市场占有率在27%-39%之间（该市场占有率区间为基于相关假设的测算数据）。

　　本次公司计划用所募资金的6.5亿元用于年产3万吨碳材料产业化升级项目、研发中心项目及补充流动资金。其中，4.71亿元用于3万吨碳材料项目，建成后能够实现年产锂电池负极包覆材料2.33万吨，碳纤维可纺沥青6677吨的能力。

　　深度绑定负极材料龙头企业

　　招股书显示，信德新材生产的负极包覆材料是一种具备特殊性能的沥青材料，可以作为包覆剂和粘结剂用于锂电池负极材料的生产加工，改善负极材料的产品性能。

　　主要来看，该负极包覆材料的加入可以提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能，使得锂电池克容量更大、使用寿命更长、充电速度更快。

　　业绩方面，2019-2021年，信德新材实现营收分别为2.3亿元、2.7亿元、4.9亿元，2021年度营业收入增长幅度较大；分别实现净利润0.73亿元、0.86亿元、1.38亿元，净利润逐年增长；主营业务收入占营业收入的比重分别为99.59%、99.98%、99.97%。主要原因是近年来新能源汽车市场发展迅速，下游市场需求度提升，带动负极包覆材料的销量提升，从而营收、利润均有上涨。

　　公司资产负债率分别为14.41%、12.66%、11.07%，逐年下降；主营业务毛利率分别为55.85%、53.27%、40.56%，有所降低。主要因为当前原材料价格上涨导致成本增高，毛利率因此有所下降。招股书表示，未来如果公司没有及时紧跟市场及行业发展趋势及客户需求变化、原材料价格继续大幅上涨或不能有效控制成本，则发行人将面临产品毛利率下降的风险，进而对公司盈利水平产生不利影响。

　　客户方面，依据招股书分析，公司主要客户有江西紫宸、杉杉股份、贝特瑞、凯金能源、青岛青北，预计2024年对负极包覆材料的需求量将分别达到3万吨、2万吨、0.72-0.96万吨和0.5万吨，公司加快投建项目有利于满足客户需求。

　　2021年，公司前五大客户分别为江西紫宸、贝特瑞、杉杉股份、凯金能源和山东华邑，其中公司对江西紫宸销售金额为1.5亿元，占比30.69%，且2019-2020年，江西紫宸均为公司第一大客户。

　　值得注意的是，招股书还显示，报告期内，信德新材与公司主要负极包覆材料客户均有5-10年合作历史，深度绑定，进入其供应链中，且销售收入增加明显。随着新能源市场发展，信德新材所从事的负极包覆材料业务需求度也呈现出迅速增长的态势，公司与客户的合作关系将更趋稳定及可持续。

　　产能方面，目前信德新材下属子公司共有4家，其中信德化工主要产品为碳纤维可纺沥青，产能2400吨，已于2019年底关停；奥晟隆主要产品包括锂电池负极包覆材料和碳纤维可纺沥青，产能2.5万吨；大连信德碳材料负极包覆材料规划产能3万吨，沥青基碳纤维尚处于生产研发阶段。

　　2019-2021年，公司产能利用率分别为146%、103%、98%，且此前公司存在超产行为，产能超过项目备案，主要由于下游市场调整、产品结构变化、生产周期缩短、生产效率提高等原因导致。综合来看，公司产能利用率处于高水平。

　　风险与机遇并存

　　招股书显示，信德新材主要从事负极包覆材料产品的研发生产，主要为沥青材料。从公司子公司生产项目可以看出，公司产品结构单一，主要为碳纤维可纺沥青和锂电池负极包覆材料。

　　当前在锂电产业链中，“一招鲜吃遍天”的方法已无法立足。各领域企业逐渐向产业链上下游布局延伸，打造多个盈利增长曲线，有效保障公司收益。

　　例如公司同行业公司新宙邦，以电解液为主营业务，向上布局六氟磷酸锂等添加剂及原材料。除了电解液及添加剂，新宙邦还布局了锂电池正极材料，已有产能3万吨。此外，公司已储备钠离子电解液技术。技术路线多点开花，有效打造新的利润增长点。

　　在供应链方面，信德新材在招股书中表示，最近三年，发行人的供应商较为集中，公司对前五大供应商的采购比例合计分别为82.98%、85.02%和64.07%。

　　同行企业德方纳米近三年内对前五大供应商的采购比例合计分别为58%、44.23%、29.94%；天奈科技近三年对前五大供应商的采购比例合计分别为79.72%、78.02%、56.03%。由数据得出，公司对供应商的依赖度较高。

　　2021年，公司前五大供应商分贝为大庆华科、盘锦福添、鞍山亿华、海懿化工和抚顺齐隆。

　　其中，盘锦富添目前因债务诉讼问题导致生产经营受到一定影响，而公司对盘锦福添采购占比达21.23%。若盘锦福添未来未能解决该经营问题，那么公司产品供应稳定性将受到一定影响，从而影响公司产品出货等问题。

　　目前，信德新材在下游客户“朋友圈”较为稳定，稳定带来的是客户集中度较高，过度依赖几家企业对于公司来说，未来受到的生产及销售限制会更多，不利于经营效益的提升。扩大客户群体，能够使公司带来更高的销售收入，利于公司的可持续、稳定发展。

　　虽然高速发展的新能源市场给信德新材带来了不小的技术、供应链等风险问题，但从其营收和利润数据来看，公司业绩表现良好，是其成功上市的关键之一。可见市场发展下为企业依旧带来了不小的机遇。

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