北清环能：前瞻性、规模化布局生物柴油原料资源的稀缺标的|生物柴油_新浪财经

投资要点：

　　规模化、排他性地布局餐厨垃圾处理项目，令公司控制了生物柴油产业关键的UCO原料资源，在快速发展的生物柴油行业掌握主动权；高效的收运管理、创新的工艺技术保证了公司较高的资源利用效率和盈利能力。

　　公司是国内餐厨垃圾资源化处理领域的领军企业

　　公司原为金宇车城，2020年经重大重组后，转型“环保+能源”发展模式，从事餐厨垃圾处理及资源化利用、清洁供暖双主业，具体业务主要由下属公司十方环能、新城热力承载。公司是中国餐厨垃圾处理及资源化利用领域的领军企业，表内餐厨处理项目资源量已达4030吨/日，规模居国内前列。

　　生物柴油加速替代，废弃油脂资源稀缺

　　全球减碳驱动下，生物柴油产业在REDII等法案推动下势头强劲，俄乌战争强化了欧洲能源独立诉求，加速了生物柴油对石化能源的替代；中国生物柴油出口量已达百万吨规模，且国内尚存超500万吨的潜在需求，但餐厨废油原料相对稀缺，总量有限且资源分散，已成为行业发展的痛点。

　　率先布局稀缺原料，UCO业务快速发展

　　公司重视生物柴油原料的战略性布局，控制并收购了多个优质餐厨垃圾处理项目，并且通过收运一体化、水力制浆技术等手段提升出油率，公司规划2023年末实际控制餐厨项目资源将增长至8000吨/日，对应生物柴油原料油（UCO）产能有望达14.5万吨。不仅如此，公司后续有望进一步布局UCOME、HVO生物柴油，持续打开成长空间。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2022-24年收入分别为16/24/35亿元，归母净利分别为1.84/4.08/5.82亿元，同比增速分别为128%/122%/43%,EPS分别为0.52/1.16/1.65元/股，3年CAGR为93%，对应PE为30/13/9。考虑到公司生物柴油原料油资源端布局持续，根据可比公司估值情况，我们给予公司2023年20倍PE，对应目标价格为23.2元，相较于当前股价有50%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　餐厨项目收购进展不及预期；UCO价格大幅波动；二代生物柴油（HVO）项目进展不顺

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