倍轻松：短期业绩承压，渠道调整加速―2022半年报点评|倍轻松_新浪财经

本报告导读：

　　疫情拖累线下，业绩短期承压。公司在加大渠道调整力度，聚焦围绕购物中心的高势能点位，且于7月开始推广“百城千店”的经销模式，期待公司后续销售回暖。

　　投资要点：

　　投资建议：目标价51元，“增持”评级。公司产品持续创新，渠道调整加速，但短期业绩承压，我们下调盈利预测，预计22-24年EPS为0.66/2.04/2.76元（原值为1.78/2.40/3.15元，下调幅度为-63%/-15%/-12%），增速为-56%/+210%/+35%，参考同行业可比公司，给予公司23年25xPE，下调目标价至51元，维持“增持”评级。

　　疫情拖累线下，业绩表现低于预期：公司2022H1营收4.59亿元，同比-15.65%，归母净利润-0.35亿元，同比-185.72%；2022Q2实现营业收入2.11亿元，同比-35.87%，归母净利润-0.26亿元，同比-184.58%。22H1公司线上营收3.14亿元，同比+6.33%；线下营收1.29亿元，同比-38.94%，公司线下占比较高，受疫情拖累严重。

　　固定费用占比高，费用率有所提升：2022Q2毛利率为51.84%，同比-11.88pct，净利率为-12.12%，同比-21.38pct。公司线上产品毛利率低于线下，线上结构占比提升导致公司整体毛利率下滑；公司的门店租赁费用、销售人员薪酬等多为刚性支出，在销售费用中占比较高，收入下滑导致费用率提升明显。

　　渠道调整加速，产品持续创新：渠道层面，公司后续将聚焦于以中高端购物中心为代表的高势能点位，且于7月初推出“百城千店”计划以推广经销商模式。产品方面，推出了人鱼泪智能润眼仪等多款新产品，通过硬件购买+耗材复购的新营销模式提升消费者黏性。

　　风险提示：行业竞争加剧、线下门店流量恢复不及预期。

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