江苏租赁：净利润稳健增长，净利差小幅收窄，不良率稳中有降|江苏租赁_新浪财经

【事件】江苏租赁发布2022年中期业绩：1）实现营业收入21.5亿元，同比+5.8%；2）归母净利润达11.8亿元，同比+11.3%；对应EPS0.4元，ROE为7.9%。3）归母净资产达147.4亿元，较年初+1.3%，较Q1末-2.9%。4）Q2单季实现营业收入10.7亿元，同比+9.1%。归母净利润5.7亿元，同比+12.0%。

　　主营业务收入稳健增长，能源环保等板块增速领先。1）2022年上半年公司营业收入同比+5.8%，其中利息净收入同比+12.1%，手续费及佣金净收入同比-44.8%。2）上半年融资租赁业务收入同比+5.4%，其中能源环保/工业装备/交通运输板块分别同比+40.4%、29.0%、+27.0%，医疗教育/基础设施板块分别同比-17.3%、-16.9%。3）公司充分运用厂商+区域两大市场开发路径：一方面通过厂商模式持续深化合作，截至上半年末，公司共与近1700家厂商和经销商建立合作，较2021年末增长45%；另一方面持续发力区域直销，增加苏南区域线开发人员投入。

　　坚持零售化业务导向，强大融资能力构筑坚实基础。1）坚持“零售+科技”双领先战略，上半年新增投放金额356亿元，同比+9.9%；投放合同数近3.3万笔，其中1000万元及以下小单占比近99%。2）7月20日公司发行了15亿元规模的金融债券（货运物流主题），为3年期固定利率债券，票面利率为2.88%，定向用于重卡等商用车租赁。截至22年中，公司累计获得授信1708亿元，授信使用率约41%。我们认为，强大的融资能力是公司业务规模增长的基础，也有助于合理控制融资成本。

　　净利差同比小幅收窄，不良率稳中有降。1）上半年公司租赁业务净利差为3.61%，较上年同期减少0.13pct。我们判断，由于市场宏观环境承压，叠加市场竞争加剧，投资收益率有所下降，或是净利差收窄的主因。2）2022年中公司应收租赁款不良率为0.92%，较上年末减少0.04pct，整体稳中有降，维持较优水平。

　　看好公司长期发展空间，“优于大市”评级。我们认为江苏租赁作为A股稀缺的金融租赁标的，具有独特业务模式+低融资成本，看好公司未来发展空间与净息差优势。同时近年来公司分红率保持高位，2021年股息率达6.9%。但受疫情反复影响，经济承压，下调22-24年营业收入至7%/14%/14%（上次预测为16%/17%/17%）。参考可比公司，我们给予公司1.2x2022EPB（不变），得到合理目标价为6.46元，8月19日股价对应0.95x2022EPB，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。

炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！