航天电器：航天领域产品营收稳步增长，公司治理水平进一步提升|航天电器_新浪财经

事件：公司公布2022年半年报。2022H1，公司实现营收30.69亿元，同比增长31.08%，实现归母净利润3.04亿元，同比增长19%。2022Q2，公司实现营收15.6亿元，同比增长27.6%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长6.35%。

　　下游需求依然旺盛，公司营收持续增长。2022H1，公司电子元器件制造业营收同比上升30.65%，其中连接器、电机、光通信器件产品销售额分别同比上升31.68%、39.28%和10.02%。受上游金属材料、化工材料供货价格持续高位影响，公司毛利率水平同比下降1.7pct。我们认为，受航天领域国防产品高景气度影响，公司营收将持续增长，同时，由于近期大宗商品价格有所回落，后期公司毛利率水平有望稳步回升，未来公司业绩有望进一步提高。

　　持续加大研发投入力度，合同负债环比上升。公司持续加大高速传输互连技术、射频微波互连技术、一体化系统互连技术、高端电机技术、智能制造技术等领域的研究投入，2022H1，公司研发投入为2.51亿元，同比提高40.99%，高于公司营业收入增长率。2022H1，公司合同负债为3.27亿元，环比上升31.9%，表明公司后续订单依然饱满。我们认为，随着“十四五”期间新型航天装备研发工作的不断推进，公司持续加大研发投入力度，在手订单饱满，公司业绩将保持高增长趋势。

　　公司管理水平不断提升，期间费用率持续下降。2022H1，公司期间费用率为15.81%，同比下降1.33pct，其中销售费占比同比下降0.37pct，管理费占比同比下降1.06pct。我们认为，随着公司治理水平不断提升，公司期间费用率持续下降，未来随着公司营收规模的不断增长，公司期间费用率仍有下降空间。

　　航天领域连接器及微特电机龙头公司，核心受益航天领域高景气。公司实控人航天科技集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，公司是导弹产业链核心标的，处在确定性好和增速高的细分领域，公司作为航天领域连接器及微特电机龙头供应商，在“十四五”期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。公司连接器产品业务占比持续提高，2022H1公司连接器销售占比为66.52%，同比上升0.3pct，进一步聚焦于航天领域主业。

　　投资建议：航天产品领域在多重背景驱动下有望呈现高景气度，公司的连接器产品在宇航、弹载连接器领域市场份额居首，优势突出，核心受益。预计2022-2024年净利润为6.8、8.9、11.6亿元，对应估值54X、41X、32X，公司是军工板块中增长确定性较好、估值与业绩匹配，可长期关注，持续推荐，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：公司军品订单不及预期的风险；原材料涨价导致公司毛利率下降的风险。

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