明泰铝业2022年半年报点评:铝价下跌拖累Q2业绩,新能源布局打开需求空间

明泰铝业2022年半年报点评:铝价下跌拖累Q2业绩,新能源布局打开需求空间
2022年08月23日 00:00 市场资讯

公司公布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入154.8亿元,同比增加43.9%,实现归母净利润10.9亿元,同比增加29.2%;实现扣非归母净利润9.3亿元,同比增加28.9%。2022Q2公司营业收入79.9亿元,同比减少36.1%,环比增加6.7%;归母净利润5.0亿元,同比减少4.1%,环比减少15.5%;扣非归母净利润4.5亿元,同比基本持平,环比减少7.6%,业绩符合公司预告。

  产品量增利减,Q2业绩环比下降。量:2022H1公司铝板带箔销量59.1万吨,同比增加2.6%;铝型材销量1.1万吨,同比增加62.1%,22Q2铝板带箔销量31.0万吨,同比增加5.0%,环比增加10.6%,主要因为明晟新材等项目产能释放,铝型材销量0.52万吨,同比增加26.8%,环比下降5.5%,型材产量基本保持稳定。利:22H1铝产品吨毛利3091元,同比增加426元,22Q2吨毛利2741元,同比下降413元,环比下降736元,主要因为铝价下跌,公司原料购入时价格高,而出售时产品价格低,利润受侵蚀。

  美元升值导致汇兑收益增加,政府补助延后降低其他收益。22Q2环比看,主要增利点有费用及税金(+1.31亿元),主要因为美元升值,汇兑收益增加,财务费用为-1.06亿元,转为盈利,减值损失(+0.13亿元);减利点有毛利(-1.28亿元),主要因为铝价下跌,存货价值受影响,投资和其他收益(-0.86亿元),主要因为公司政府补助Q2未发送,延后至下半年;22Q2同比看,主要增利点为费用及税金(+0.79亿元),所得税(+0.27亿元),主要减利点有毛利(-0.79亿元),投资收益(-0.30亿元)。

  产品切向新能源车供应链,结构持续优化。公司积极开发新能源车领域产品,高附加值产品占比逐步提高,义瑞新材项目70万吨再生铝及合金项目中,动力电池料、电池铝箔坯料、铝塑膜料、汽车板等新能源车产品产能35万吨,占新产能比例50%。8月23日,公司发布定增预案,为新能源电池电料募集资金,新能源布局加快,由于新能源车市场快速增长,公司产品需求未来有保障,结构也将持续优化,有望实现量利双增。

  再生铝一体化优势明显,产能逐步释放。公司拥有68万吨再生铝及12万吨铝灰渣项目,并新建70万吨再生铝项目,项目进度60%,一期36万吨再生铝、热轧、冷轧机建成投产,其中单机架双卷取热轧适合生产水冷板,弥补市场需求缺口。国内“双碳”大环境下,原生铝产能天花板约束明显,再生铝市场迎来生机,40号财税文件实施,再生铝市场进一步规范,市场集中度有望提升,公司作为再生铝市场龙头,将会受益。随着再生铝产能释放,公司原料自给能力增量,有利于降本增效。

  投资建议:国内需求逐步改善,新能源车高速发展将加快公司产品结构优化,我们预计公司2022-2024年将实现归母净利分别为24.77亿元、29.69亿元和36.31亿元,EPS分别为2.57元、3.07元和3.76元,对应8月22日收盘价的PE分别为11、9和7倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:项目进度不及预期,需求不及预期等。

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