事件
华兰生物发布2022年半年报
华兰生物2022年上半年实现收入23.49亿,同比增长82.32%,归母净利润5.83亿,同比增长27.49%,扣非净利润4.63亿,同比增长16.86%,经营性现金流1173万,同比下降98.42%。二季度单季实现营业收入17.09亿,同比增长156.87%,归母净利润3.49亿,同比增长72.86%,扣非净利润2.46亿,同比增长37.25%。
简评
疫苗销售节奏提前,血制品新批浆站
公司上半年业绩符合市场预期,同比收入利润大增,主要是疫苗销售提前所致。此前华兰流感疫苗销售节奏为3-4月生产、5月报批签发、7月才开始销售,今年提前至5月底即完成第一批批签发,5-6月四价流感疫苗共获批签发64个批次,其中成人剂型52个批次,儿童剂型12个批次,上半年疫苗销售10.56亿元,同比增长112倍;血制品业务上半年收入同比增长0.71%,基本持平,分项看:白蛋白4.75亿、同比增长0.45%,静丙3.39亿、下滑11.57%,凝血因子及特免产品4.67亿、同比增长12.31亿,血制品业务整体平稳,销售重点依然看静丙的临床推广。浆站方面今年有突破,6-7月合计新批4座浆站,结束过往4年没有新批浆站的历史,利润端我们测算血制品业务利润上半年下滑约17.8%,预计主要是血制品毛利率下降,采浆成本受疫情影响上升所致,采浆环节核酸检测、献浆员营养费预计均有所增加。
后续随着疫情逐渐消散,国内诊疗秩序恢复正常,产品需求有望稳定增长,公司作为国内生物制品行业龙头企业,血制品+疫苗+单抗的生物药发展战略非常清晰,长期增长前景依然良好。
疫苗业务经营节奏调整,流感疫苗继续保持领先地位
流感疫苗是公司核心产品,今年疫苗公司凭借产能优势,于2022年5月下旬取得首批流感疫苗批签发,较往年提早1个半月时间。根据中检院生物制品批签发数据,截至2022年6月底,公司四价流感疫苗共获批签发64个批次,其中成人剂型52个批次,儿童剂型12个批次,四价流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。上半年疫苗销售10.56亿元,同比增长112倍,主要是销售节奏变化所致。此外,今年2月,疫苗公司国内首家取得四价流感疫苗儿童剂型适应症,可用于6-36个月龄儿童接种,填补了国内市场空白,进一步巩固其在流感疫苗行业中的优势地位。疫苗新产品方面,疫苗公司逐步建立了mRNA疫苗研发平台,并积极开展mRNA流感疫苗前期研发工作,疫苗新产品的研发有望为公司带来新的利润增长点。
毛利率提升,费用率整体结构性变化
2022年上半年公司毛利率67.77%,提升7.89个百分点,主要是高毛利的疫苗收入占比提升。期间费用率37.30%,提升12.18个百分点,主要是疫苗销售费用大增,其中销售费用率25.19%,提升19.08个百分点,管理费用率5.57%,下降4.60个百分点,研发费用率6.36%,下降3.20个百分点,财务费用率0.17%,提升0.90个百分点,经营性现金流0.12亿元,同比下降98.42%,主要是上半年疫苗生产费用投入较大。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2022-2024年盈利分别为15.36、17.86和19.93亿元,同比增速分别为18.2%、16.3%和11.6%,2022-2024年每股EPS为0.84、0.98和1.09元,当前股价对应2022-2024年估值分别为23.3X、20X、17.9X;考虑到公司在生物制品行业的龙头地位,我们维持增持评级。
风险提示
1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险;
2.疫苗产品风险及行业舆论风险;
3.新产品研发和上市进度可能不达预期;
4.流感疫苗销售竞争加剧,业绩可能不达预期。
APP专享直播
热门推荐
收起24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)