投资要点:苏农银行守住吴江区基本盘,服务本地制造业,同时注重打造两个“第二曲线”:公司在苏州城区的业务发展欣欣向荣,零售条线存贷业务与代销理财多点开花。公司有效降低成本,定期存款付息率同比减少,成本收入比较21H1下降1.04pct至29.76%。22Q2不良率与关注率环比双降,我们维持“优于大市”评级。
苏州城区“新市场”成为营收增长引擎。苏农银行发展思路准确,重点开拓苏州城区市场,在大本营吴江区之外闯出一片天地。除吴江区以外的苏州地区贡献营业收入3.64亿元,同比增长65.53%;占总营收的比例为17.46%,较21H1提高6.24pct。投放向吴江区以外苏州城区的贷款较22年初增长20.1%,增速高于吴江区和苏州以外地区。此外,公司在吴江区存款基础牢固,吴江区存款占比仍在75%以上。
零售条线增量扩面,可圈可点。苏农微贷业务部贷款余额27.47亿元,较22年初增长93%。个人贷款利息收入较21H1增长24.71%,在贷款利息收入中占比29%,较21H1提高2.7pct。理财代销业务上线,丰富理财产品线,零售代销理财较22年初增长14.12亿元,超过自营理财同期增长规模。
关注类贷款占比大幅下降,不良认定标准极为严格。关注类贷款占比环比下降55bps至1.86%,且不良率环比下降,拨备覆盖率环比提升。22H1公司不良偏离度为35.29%,逾期60天以上贷款与不良贷款之比仅为47.60%。
投资建议。苏农银行在零售业务及苏州城区市占率方面仍有很大成长空间,我们预测2022-2024年EPS为0.79、0.95、1.15元,归母净利润增速为22.84%、20.24%、21.27%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为7.27元;根据可比估值法给予公司2022EPB估值为0.90倍(可比公司为0.59倍),对应合理价值为7.20元。因此给予合理价值区间为7.20-7.27元(对应2022年PE为9.11-9.19倍,同业公司对应PE为5.22倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
APP专享直播
热门推荐
收起24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)