中国华融万亿金控帝国瓦解

　　2006年，华融证券的成立标志着华融迈出了组建金控集团的第一步，十年时间，中国华融集齐了6张金融牌照。但仅一年的时间，6张牌照卖了4张，随着华融证券被信保基金接盘，万亿华融金控帝国正式瓦解。

　　8月16日晚间，中国华融公告称，中国信托业保障基金公司拟以61.52亿元收购华融信托76.79%股权，本次转让完成后，中国华融将不再拥有华融信托任何权益。而61.52亿元的交易对价并不高，在行业鼎盛时期，随便收购一家信托公司至少要花费上百亿，信托牌照还是稀缺的。但华融信托股权转让给信保基金对于双方来说都一个历史性突破事件，对于信保基金来说，这是其真正的参与到风险机构的处置化解。对于华融来说，银行、证券、信托三张牌最珍贵的牌照转让标志着其“金控集团”正式瓦解。十年组建一夕崩塌，该事件浓缩了不良资产20年行业历史。

　　一、从无心插柳到蓄意扩张

　　四大AMC成立之初约定了“十年大限”，按照计划，到2009年，在政策性业务处置完四大银行的不良资产后各自回归母体银行。但十年之后财政部与央行为四大AMC设定了转型出路。

　　2006年3月，《财政部关于金融资产管理公司改革的发展意见》提出，AMC要向综合性的“现代金融服务企业”转型，覆盖风险投资及担保、金融租赁、信用评级、财务顾问、信托业务等。

　　2006年10月，《人民银行2006年中国金融稳定报告》提出，AMC最终要发展成为“以不良资产处置为主业具有投资银行功能和资产经营管理功能的综合性金融资产管理公司”。

　　加上彼时非银金融机构和企业的资产规模巨大，沉淀大量不良资产，非银类不良资产经营业务展现出广阔的业务前景。AMC的不良资产经营业务从传统的不良贷款逐步拓宽至非银行金融机构不良资产。

　　在这一过程中，受中国人民银行、银监会、证监会等监管机构委托，四大AMC对出现财务或经营问题的证券公司、信托公司等金融机构进行托管、清算和重组。

　　十年金控史

　　2006年，华融在重组浙江金融租赁股份有限公司基础上，成立华融金租，当时华融控股99.9%，后经过多次增资，华融金租资本金到2017年扩充到59.27亿，股东从华融一家增加到13家，华融最终认缴47.3亿，持股79.9%。此举虽是无心插柳，但也是华融迈出组建金控集团的第一步。

　　2007年，华融证券获中国证监会批准公司开业。公司注册资本30.03亿元，其中，华融出资23.91亿元，中国葛洲坝集团公司等11家股东共出资6.12亿元。华融证券的承销和投资咨询业务主要承接了华融公司原有的投资银行业务。设立华融证券是其实施金融控股公司发展战略的重要组成部分，也是打造投资银行的重要举措。

　　2008年，华融在重组新疆国际信托投资有限责任公司的基础上设立华融国际信托，注册资本30.36亿元，华融为大股东，其他股东包括：长城人寿股份有限公司、珠海市华策集团有限公司、新疆凯迪投资有限责任公司、新疆恒合投资股份有限公司。华融信托的挂牌，标志着华融公司在推进商业化转型，向实施综合经营的金融控股公司战略迈出了新的步伐。

　　2010年，华融在重组湖南湘潭、株洲、岳阳和衡阳市四家城市商业银行和邵阳市城市信用社基础上新设立的区域性股份制商业银行――华融湘江银行，注册资本40.8亿元，其中华融股权占50.98%，“四行一社”原有股东股权占比41.67%；湖南财信投资控股有限责任公司、湖南出版投资控股集团有限公司及济南均土源投资有限公司等企业作为一致行动人股权占比7.35%。

　　2010年，华融通过华融证券对海南海星期货增资2.96亿成为其第一大股东，持股92.5%，海星期货正式更名为华融期货。

　　2016年，华融是主要出资人,联合合肥百大、深圳华强、新安资产共同设立华融消金，初始注册资本6亿元人民币，中国华融出资55%。

　　在这一系列过程中，不仅是华融，其他三大AMC也一样，并通过发起设立或收购相关子公司，逐步搭建了包括证券、期货、信托、融资租赁、基金、银行和保险等在内的金控集团，但其中除了奉命承接之外，有的是主动出击进行收购。因为在当时，但凡有块牌照，金融机构基本上属于抢钱。其中，银行、证券、信托是四大AMC的必备牌照，牌照多了，业务才好做，母子公司协同更容易使得不良资产价值最大化。

　　二、资产1.8万亿负债1.7万亿?风险凸显

　　在华融集齐了金租、信托、证券三张牌照后，赖小民入主中国华融，其并没有走财政部设定的金控路线，而是再大举购入牌照，做起了影子银行的类信贷业务。

　　2009年，赖小民把周伙荣从平安银行挖到华融广东分公司。周伙荣到广州分公司的第一年，号称实现商业化收入5600万，解决了广东分公司连续亏损的问题。此后的经营业绩不断创新高，利润排在分公司第一名。当时华融商业化收入的核心，是“收购重组类业务”。实则是在房地产调控转向收紧之际，通过收购不良资产的方式，向房企高息放款。

　　2015年，银监会发布了《金融资产管理公司开展非金融机构不良资产业务管理办法》，非金债业务，全面打开了AMC化身影子银行的通路。于是，华融的投资项目越来越集中于房地产板块。受中央地产调控政策影响，监管对于房地产企业从银行贷款有严格规定。但在金融严格监管前，有限合伙企业可通过股权投资的形式，搭建结构化产品，层层嵌套，给房地产企业注资。凭借金融全牌照的优势与大型央企地位，华融做起这些得心应手。数据显示，从2014年开始，通过华融国际及其子公司，华融在海外大量发债，至赖小民案发前，所发外债余额已达200多亿美元。

　　2010年，赖小民主导推动华融重组湖南5家地方城商行，发起设立华融湘江银行。重组的华融湘江银行在长沙挂牌开业，得以摘取银行牌照，此后又陆续拿到了PE牌照、期货牌照。

　　华融金融控股集团的模式愈发清晰。随着国家去杠杆、紧信用等政策推行，华融野蛮激进发展过程中积累的弊端不断暴露。2017年度华融资产总额为1.87万亿元，负债总额1.69万亿元，资产负债率高达九成。

　　2018年，赖小民案发，华融开始了“刮骨疗毒”。

　　三、出清子公司赚了200多亿

　　赖小民事件，引发了监管层对四大AMC风险的重视。从2018年至今，华融已计提了近2000亿资产减值，但这并没结束。2021年，华融再度计提1029亿资产减值，与此同时，财政部牵头开始对华融进行风险处置，除了引入战投补充资本金，就是要求华融全部出清非主营业务子公司，干干净净重新出发。

　　一年清退历程

　　2021年9月，中国华融旗下华融汇通资产管理有限公司出售所持华融中关村不良资产交易中心79.6%股权，与银行业信贷资产登记流转中心签订了股权转让合同，股权评估价为3.23亿元。

　　2021年12月，中国华融与宁波银行签订《金融企业非上市国有产权交易合同》，向后者转让华融消费金融70%股权，转让价格为10.91亿元。

　　2022年1月，中国华融与国新资本签署《产权交易合同》，转让华融证券71.99%股权，转让对价为109.33亿元。

　　2022年6月，中国华融(2799.HK)在港交所披露，由湖南财信和中央汇金组成的联合体，将以119.8亿元的价格受让公司所持有的华融湘江银行全部股权。

　　2022年8月，中国华融公告，华融信托76.79%股权由信保基金接盘。

　　除了上述已经完成转让的五宗交易，华融金租、华融期货也将陆续挂牌转让。

　　一年的时间，清出了十年的牌照，对比当初投入资金和转让价格，华融一进一出赚了约250亿元。相对于3000余亿的亏损来说，几乎不值得一提。

　　上述四家公司可能不会再出现于华融2022年年报中。

　　四、四大AMC金控集团协同业务的思考

　　在金控集团构建上，协同作战可能都是初衷。但至今为止，国有金融控股集团，无论是以银行、保险和证券等典型金融机构为核心进行构建，还是以AMC非典型金融就为核心进行构建，金控集团实际发展效果不尽人意。在业务实际开展过程中，协同业务甚至沦落为一个议价的手段，通过强买强卖、半推半就的方式，内部进行双向记账，制造虚假繁荣。以四大AMC为例，总部都设置有机构协同管理部或者子公司管理部之类的部门，对集团内协同业务进行归口管理。

　　长此以往，子公司的市场能力逐渐退化，成为市场化竞争中的“古董”。一旦母公司业务发展遭遇瓶颈和寒流，无力进行外部“输血”，内部“造血”功能萎缩甚至丧失的子公司，长期亏损就成了无可避免的结局。如果子公司不大或者不强，不能有效的为母公司的经营业绩“锦上添花”；反之，如果母公司“不大”或者“不强”，母公司难以长期为其“雪中送炭”。或者说，即使存在协同业务，也是强强联合，不是强弱协同，更不是弱弱相济。

　　2019年《金融控股公司监督管理试行办法》，只有中信金控和北京金控获批，反观这两支金控正规军，旗下银行、保险、证券等公司实力都在同行业内名列前茅，如果说协同，这才可能是真正的强强联合。虽然中国信达、长城资产、东方资产旗下6张金融牌照都还在，也在金控集团的名单上，但已失去了最初的意义，而中国华融，将在2022年年末时从金控集团的名单上彻底消失。

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