旺能环境：主业持续稳健，锂电回收业务进展顺利|旺能环境_新浪财经

投资要点

　　事件：旺能环境公告2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业收入14.65亿元，同比增长31.52%；实现归母净利润3.34亿元，同比增长0.79%；实现基本每股收益0.78元/股，同比下降1.27%。对此，我们点评如下：

　　餐厨、废旧锂电再利用及会计政策变更贡献收入增长，剔除BOT建造收入影响后公司综合毛利率为45.09%。2022年上半年，公司生活垃圾处置项目收入10.23亿元，同比+4.95%；餐厨垃圾处置项目收入1.65亿元，同比+74.08%；新增废旧锂电池再利用收入8304万元。此外公司根据《企业会计准则解释第14号》分别确认BOT项目的建造收入和成本1.11亿元，使得营业收入同比增长31.52%。同时因为BOT建造毛利率为0，拉低了公司整体毛利率水平，剔除此部分影响后公司2022H1毛利率为45.09%。

　　垃圾焚烧在手总规模2.27万吨，餐厨垃圾项目持续扩张。截至2022H1，公司在手垃圾焚烧发电项目合计22720吨（因公司技改后的项目已投运，故淮北宇能、德清一期、台州一期3个流化床项目已停运，共计2600吨不纳入垃圾焚烧发电项目总规模），其中在运项目20270吨，在建项目2050吨，筹建项目1000吨。餐厨垃圾方面，截至2022H1公司在手餐厨垃圾项目合计2820吨，其中在运1860吨，待试运营、在建项目投运后尚有34.04%提升空间。2022H1公司处理餐厨垃圾29.93万吨（同比+30.13%），处于快速扩张阶段。

　　锂电回收业务部分产线顺利运营，预计2023年全部达产。子公司立鑫新材料已于今年3月底完成一期动力电池提钴镍锂项目的试运营，4月份部分生产线开始正式运营，预计2023年可全部达产，全部达产后对应镍钴锰提纯量3000金吨/年，碳酸锂提纯量1000吨/年。同时，公司预计在下半年启动立鑫二期3.5万吨三元锂电池回收处理项目，进一步为公司打开新能源循环再生第二成长曲线。

　　投资建议：维持“审慎增持”评级。暂不考虑循环再生业务对公司的影响，维持公司2022-2024年归母净利润的预测分别为7.81亿/9.00亿/10.21亿，分别同比增长20.5%/15.2%/13.5%，分别对应2022年8月17日PE估值为13.1倍/11.4倍/10.0倍。

　　风险提示：项目建设进度不及预期风险，生活垃圾焚烧行业政策变化风险。

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