东鹏控股：1H22收入同比下滑14％，后续关注盈利修复|同比下滑_新浪财经

业绩回顾

　　1H22业绩符合我们预期

　　公司公告2022年半年度业绩：1H22实现收入31.32亿元，同比下滑13.61%，归母净利润1.18亿元，同比下滑69.45%。扣非归母净利润0.84亿元，同比下滑73.49%。业绩基本符合预期，我们预计随着疫情影响逐步减弱，公司销售有望逐步回暖。

　　单季度来看，公司1Q/2Q22分别实现收入9.66/21.66亿元，同比分别-14.73%/-13.09%，归母净利润亏损0.77/盈利1.95亿元，同比分别转亏/下滑41.73%。

　　发展趋势

　　1、瓷砖和洁具业务略有承压。分产品来看，瓷砖1H22实现收入25.93亿元，同减15.73%，毛利率同减3.5ppt至28.46%；洁具1H22实现收入4.28亿元，同减6.81%，毛利率同增3.4ppt至21.36%。

　　2、毛利率承压小幅下滑，关注下半年盈利修复。公司1H22毛利率为27.78%，同比-1.7ppt，主因原材料、天然气和煤炭成本攀升，叠加疫情反复影响，公司提价后毛利率仍小幅下降。费用端来看，公司1H22期间费用率24.29%，同比+7ppt，其中销售/管理+研发/财务费用率分别为14.23%/10.62%/-0.56%，同比+3.9ppt/+3ppt/+0.1ppt。综合影响下，1H22净利率为3.78%，同比-6.9ppt。

　　3、业务结构有望持续优化，经销渠道占比持续提升。公司1H22经销渠道实现收入18.98亿元，占比60.58%；公司直销渠道实现收入11.80亿元，占比37.68%；公司其他渠道实现收入0.54亿元，占比1.73%。公司持续发力中小微工程渠道，积极拓展下沉渠道，同时加强大宗业务风险管控，采取审慎战略，我们预计随着公司业务结构持续优化，大宗业务规模持续收缩，公司盈利能力有望提升。

　　盈利预测与估值

　　维持2022/2023年盈利预测不变，当前股价对应2022/2023年分别14/12倍P/E。维持跑赢行业评级及10元目标价，对应2022/2023年分别16/13倍P/E，较当前股价有14%的上行空间。

　　风险

　　原材料价格大幅波动，能源价格大幅波动，房地产行业大幅调控。

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