葵花药业：“品牌＋产品＋营销”深挖护城河，新葵花履践致远|OTC_新浪财经

报告摘要：

　　1.管理层新老更替完毕，葵花开启新发展时期

　　葵花药业以生产中成药为主业，涵盖药品研发、制造与营销，是品牌能力出众的中药儿科OTC龙头企业。2019-2020年是公司的过渡期，此阶段公司管理层经历新老更替，叠加2020年疫情影响，整体业绩有所回落。2021年公司业绩明显回暖，营收和归母净利润均分别同比增长28.9%、20.6%。当前公司业务结构稳定，盈利能力指标处于行业中高水平且呈现出增长态势。目前，公司已经平稳过渡，并开启新的发展时期。

　　2.政策持续利好，“提价+营销改革+端到端合作”定行业长逻辑

　　2020年我国OTC市场规模超2500亿元，而全球OTC市场规模超千亿美元。在居民消费升级、医保支付压力提升的大背景下，我们认为OTC市场扩容的趋势不变。在政策端，国家层面一直大力支持中医药发展，品牌中药OTC企业有望受益。在价格端，政策放开最高零售价限制，品牌OTC迎来涨价潮。在营销端，由渠道拉动模式向终端驱动模式转变。在终端合作层面，药企与连锁药店端到端合作缩减流通环节，提升连锁药店毛利率空间，有利于促进品牌OTC抢占普药市场份额，推动品牌OTC市场集中度提升。

　　3.产品丰富且呈梯队分布，坐拥儿科OTC知名品牌

　　公司在销品种近300个，储备品种超过1000个，现已形成“一小、一妇、一老”为品类特色的产品格局，全面布局儿科、妇科、消化系统科、呼吸感冒科、心脑血管科六大治疗领域。2021年公司有11个品种销售额过亿，75个品种销售额过1000万。儿童药领域遥遥领先于行业，“小葵花”已成为儿童药OTC知名品牌，核心品种小儿肺热颗粒销售额破4.5亿元；消化系统用药护肝片销售额超6亿元；妇科用药按照中医药理论研制进行广泛布局，核心品种包括康妇消炎栓、定坤丹等。

　　4.品牌+营销+外购内研+质控，四要素铸就企业核心竞争力

　　在品牌方面，葵花品牌力强，公众认可度高，在多个品牌调研中名列前茅，强品牌力有效带动整体品类增长，同时公司已开启新媒体营销巩固品牌形象，未来公司品牌力有望持续提升。在营销方面，葵花药业与近万家等级医院、超过30万家医药终端建立联系，实现除西藏自治区外全覆盖，销售能力位于业内前列。在研发方面，公司外延收购超1100个药品批文，并为新品种嫁接品牌力、营销渠道等资源，从而带动新品种快速放量；同时，公司重视自研管线，近年来内部研发投入力度持续提升。在质控方面，公司持续推行“打造精品药”战略，提出“打造精品药十步法”，保证药品高品质。

　　盈利预测：我们测算公司2022-2024年实现营收分别为50.5亿元、58.14亿元、66.97亿元，分别同比增长13.21%、15.13%、15.19%。预计2022-2024年归母净利润为8.62亿元、9.98亿元、11.81亿元，分别同比增长22.31%、15.77%、18.34%，对应当前股价PE分别为13倍、11倍、9倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：疫情持续影响；销售不达预期；药品安全风险；研发不及预期风险；新品推出不及预期风险。

炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！