杭可科技：国内锂电后道设备龙头，受益全球锂电扩产浪潮|锂电_新浪财经

核心观点：杭可科技是国内锂电后道设备龙头，收入规模与盈利能力处于行业领先地位，2021年收入/净利润24.83/2.35亿元，2015-2021年收入/净利润CAGR为46%/27%。锂电后处理工序具备较高技术壁垒，客户粘性较强，公司深耕充放电设备领域，在锂电后处理系统的化成、分容环节拥有核心技术，具备完整的后处理系统设计与集成能力，已进入国内外一流客户供应体系。未来受益全球电池厂扩产浪潮，公司收入和盈利能力有望双升。

　　国内外电池厂扩产加速，锂电后道设备市场空间广阔。2021年全球新能源车渗透率仅为8.33%，仍处于低位，随着各国陆续推出新能源车激励政策，龙头车企加快电动化战略布局，预计2025年全球新能源车渗透率达到31%，对应2022-2025年全球新能源车销量CAGR为38%。新能源汽车持续高景气，推动电池厂产能加速扩张，宁德时代、LG新能源、SKI等龙头电池厂商相继上调产能规划，根据我们统计，国内外20家龙头电池厂截止2021年底已有产能合计约870GWh，新增规划产能超3.0TWh，有望带动中游锂电设备订单高增。根据我们测算，预计2025年全球锂电后道设备市场规模489亿元，2022-2025年CAGR达到19%。

　　公司的成长性来自两方面：1）下游集中度持续提升，龙头企业率先受益。公司掌握锂电后道设备核心技术，凭借技术领先性和产品稳定性，已进入LG新能源、三星SDI、SKON等国际一线龙头电池厂供应链，且公司不断通过研发投入提升设备性能，增加客户粘性。未来随着下游电池厂市场份额向龙头集中，公司市占率有望持续提升。2）海外疫情边际影响减弱，公司盈利能力拐点已至。2020年海外锂电扩产受疫情拖累，对公司短期业绩造成一定影响。未来随着疫情得到控制，海外电池厂有望开启大规模产能建设，我们预计2022-2025年海外市场锂电设备需求CAGR达到21%，高于国内增速14%。公司作为具备出海能力的锂电后道设备龙头，将持续受益全球扩产浪潮，2022年订单结构有望优化，盈利能力和收入有望双升。

　　投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为44.59/66.75/86.75亿元，增速79.58%/49.70%/29.96%，净利润分别为6.39/10.89/15.65亿元，增速171.91%/70.42%/43.71%，对应PE分别为46X/27X/19X，给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价94.15元，相当于2023年35X的动态市盈率。

　　风险提示：新能源车销量低于预期，电池厂扩产低于预期，公司研发进度不及预期，公司新客户开拓不及预期。

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