塔牌集团：Q2盈利至低点，证券投资亏损拖累业绩――2022年中报点评|塔牌集团_新浪财经

本报告导读：

　　公司公布2022年中报，低于市场预期。我们看好粤港澳区域长期为公司提供的需求弹性。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。公司公告2022年中报，实现营业收入25.93亿，同比下降28.64%，归母净利润1.75亿，同比下降81%，低于市场预期。据此，我们下调2022-2024年EPS预测至0.59、0.81、0.96（-0.70、-0.71、-0.64）元，根据可比公司2023年平均12倍PE，目标价格下调至9.72（-1.12）元。

　　22Q2销量下滑30%。受粤东区域Q2地产需求持续下降及5月以来雨水天气的影响，公司Q2销量约380万吨，同比下滑30%，整体上半年销量下滑达28%，下滑幅度超过2020H1，体现出需求端的弱势。我们判断7月以来随着天气因素的好转产销已经逐步平衡，预计后续稳增长基建需求的落地，Q3销量下滑幅度将有所收窄。

　　价格下降叠加煤炭成本上行，盈利落至2016年以来低位。受需求端疲弱影响，上半年出厂均价约340元/吨，同比基本持平，但吨毛利同降62元/吨至70元/吨。其中Q2销出厂均价约334元/吨，同降39元/吨左右，且煤炭成本上行压制盈利，吨成本同涨近62元/吨至275元/吨，致吨净利收窄80元/吨至21元/吨，整体盈利落至2016年以来低位。

　　证券投资非经常损益拉低业绩。2021年上半年公司的非经常性损益为7,526万元，2022H1非经常性损益预计为-3,050万元左右，同比减少约1.06亿，下降的原因主要是受股指下跌的影响，报告期公司证券投资出现浮亏，剔除非经常损益影响公司H1业绩下滑幅度为75.54%。

　　风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。

炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！