事件:公司发布2022半年报,实现营收29.85亿元,同比+0.84%;归母净利润5.06亿元,同比+34.4%。加权平均ROE9.57%,上升1.8pct。
单二季度,公司实现营收16.66亿元,同比减少0.3%、环比增加26%,归母净利润3.12亿元,同比增加33%、环比增加60.8%。
点评:
营收持平,利润超预期增长。2022年H1,公司在出口退税政策调整和国际形势严峻、国内疫情散点多发等不利因素的影响下,仍然实现业绩超预期增长5.06亿元,单季度实现历史最高盈利3.12亿元。其中永兴材料长期股权投资8.87%带来投资收益1.98亿元,去年同期2470万元,为可持续经常性损益。
高端产品占比持续提升。公司始终定位“高、精、尖”产品,不断研发应用在高端领域。22H1高端产品收入占比为20%,较2021年和2020年的19%、16%进一步提升,主要受益于U型传热管、镍基合金油井管和超(超)临界锅炉用管以及LNG等高毛利率产品的放量,高端产品占比提升推动业绩增长逻辑进一步验证。
分产品看,无缝管/焊接管/管件/其他产品分别实现营收15.2亿元/9.9亿元/1.77亿元/3亿元,同比-5.74%/+17.49%/-8.72%/-4.51%;毛利率分别为30.4%/21.87%/2.8%(除管件),较上年同期分别+1pct/-2.6pct/-3.6pct。分下游行业看,石油化工天然气/电力设备制造/其他机械制造/其他行业分别实现营收16.6亿元/3.85亿元/4.85亿元/4.6亿元,同比+5%/-2.9%/-3.7%/-5.2%;毛利率分别为28%/27%/20.4%/14%,较上年同期-0.6pct/+0.2pct/-3pct/-1.3pct。
产能有保障,毛利率有望持续提升。由于2020年有大额境外订单,2021年有高基数消化压力,叠加取消出口退税公司调整产品销售策略等不利影响,22Q1、Q2毛利率23.6%、24.4%持续提升,已出现拐点,仍有较大提升空间。面对今年确定性核电重启机会,以及海外镍基合金油井管业务的拓展,以及油气在手订单的充足,公司不锈钢管材销量有望进一步提升。同时,继年产5500KM核电、半导体、医药等精密管材项目项目进度达100%后,年产1000吨航空航天材料及制品项目进度达100%,年产15000吨油气输送特种合金焊接管材项目进度达70%,以及其它在建特种合金合金项目将有力保证公司产能。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-24年归母净利润分别为10.13亿元、11.06亿元、12.5亿元,同比分别+27.5%、+9.2%、+13.1%。21年业绩受出口退税取消影响,我们预计对已签出口订单的影响可于年内消化。公司具备提价与选择市场能力,我们预计22年可恢复正常盈利水平。长期看,公司致力于高端产品的进口替代,高附加值产品比重不断提升,增长具备确定性,维持对公司的“买入”评级。
风险因素:产能释放不及预期、高端产品突破不及预期、核电用管发展不及预期等
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