一品红2022年中报点评：业绩符合预期，核心产品维持高增长|儿童药_新浪财经

核心观点

　　公司2022H1业绩符合预期，实现收入、归母净利润、扣非净利润9.05亿、1.55亿、1.08亿元，同比-5.04%、+31.06%、+0.29%。核心产品增长迅速，儿童药领先地位稳固。慢病药产品覆盖广阔治疗领域，创新药有望提供强劲增长动力。公司持续加大研发投入力度，积极推动项目成果转化。各项费用率控制较好，经营性现金流情况良好。

　　公司2022H1业绩符合预期。公司2022年上半年实现营业收入9.05亿元，同比-5.04%，主要是由于代理及其他服务收入同比下降、受疫情影响医药制造产品销售增速放缓所致；医药制造产品收入8.76亿元，同比+5.06%，其中化学药收入约7.64亿元，占比87.22%；中（成）药收入约1.12亿元，占比12.78%。公司2022H1实现归母净利润、归母扣非净利润分别为1.55亿元、1.08亿元，同比+31.06%、+0.29%。公司总体业绩符合预期。

　　核心产品增长迅速，儿童药领先地位稳固。2022H1公司儿童药营业收入5.27亿元，占比60.18%，同比+19.37%；其中核心产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片收入约4.26亿元，同比+24.64%，芩香清解口服液收入同比+77.80%。报告期内公司研究成果丰富，新增“羧甲司坦口服溶液”、“磷酸奥司他韦胶囊”两个儿童药研发获批上市；儿童专用药芩香清解口服液治疗儿童流行性感冒随机对照临床研究成果在国际SCI期刊TranslationalPediatrics上发表，数据显示其用于儿童流感治疗临床症状的改善效果与抗流感一线用药奥司他韦作用相当。日前，国家卫健委答复函（《关于政协十三届全国委员会第五次会议第1323号（医疗卫生类126号）提案答复的函》）明确放宽对医疗机构儿童用药“一品两规”的限制，加强儿童药品供应保障，将为儿童药医院准入提供利好条件。公司后续儿童药管线丰富，在研产品包括12个儿童专用药和5个儿童疫苗产品，涵盖癫痫、流感、哮喘等多种高发疾病，有望长期维持儿童药领先地位。

　　慢病药产品覆盖广阔治疗领域，创新药有望提供强劲增长动力。2022H1公司慢病药营业收入3.05亿元，占比34.82%，同比-18.31%，主要由于注射用乙酰谷酰胺陆续退出地方医保，销量下滑导致。截至半年报披露日，公司新增研发获批“盐酸文拉法辛缓释胶囊”注册批件，现有慢病药注册批件44个，涵盖心脑血管疾病、肾脏疾病、消化系统疾病、肝病等疾病治疗领域；左氧氟沙星片等10个慢病药品种已经提交申报。在研慢病药包括AR882、RDH090缓释胶囊、APRD-H107缓释片等24个项目；创新痛风药物AR882市场广阔，下一步将开展全球多中心临床Ⅲ期研究，创新产品有望为公司业绩提供强劲增长动力。

　　持续加大研发投入力度，积极推动项目成果转化。公司持续加大研发投入力度，2022H1研发投入约0.70亿元，同比+33.13%，研发成果收效显著，2022H1新增6个品种8个批件的（再）注册证书或产品登记备案号，授权发明专利3项。公司通过广泛合作推动项目成果转化，与生物岛实验室联合组建粤港澳大湾区创新疫苗技术产业转化中心，双方通过技术和资源投入；与广州实验室签署创新药成果转化战略合作框架协议，共建创新药技术产业转化中心，中心整合各类资源，发展以创新药中试技术服务为核心的市场化的企业化孵化平台。

　　各项费用率控制较好，经营性现金流情况良好。2022H1公司财务、管理、销售费用率同比-3.39、-2.64、-0.08PCTs，各项费用率控制良好。2022H1公司经营性现金流净额1.74亿元，同比+139.93%，现金流充沛。报告期内，公司执行回购公司股份方案，累计回购近123万股用于员工持股计划或者员工股权激励，体现了公司对未来发展的强烈信心。

　　风险因素：药品研发失败风险；上市进度不及预期；新产品上市销售不达预期；药品纳入带量采购导致利润减少风险。

　　投资建议：公司形成了以“特色儿童药+创新慢病药+生物基因疫苗”为重点的业务发展格局，核心产品收入维持稳健增长，在研管线提供可持续发展动力。结合2022H1公司业绩，调整公司2022/2023/2024年EPS预测为1.35/1.69/2.12元。参考可比公司估值（根据Wind一致预测，信立泰2022年PE为40倍、众生药业为33倍、海思科为50倍、贝达药业为42倍、罗欣药业为25倍，均值为38倍），参照可比公司估值并综合考虑公司的产品壁垒、外延拓展性和长期增长潜力，我们认为给予一品红2022年32倍PE较为合理，对应A股目标价42元，维持“买入”评级。