意见领袖丨星图金融研究院
本周周一A股三大指数集体低开，上证指数开跌0.20%，深证成指开跌0.19%，创业板指开跌0.29%，但盘中震荡上行，至收盘上证指数涨0.20%，深证成指涨1.20%，创业板指涨2.37%，成交量也有所回暖，接近万亿。盘面上光刻胶、汽车整车、动力电池回收等板块涨幅居前，培育钻石、房地产开发等板块飘绿。两市超2500只个股上涨。
7月28日召开中共中央政治局会议，分析研究当前经济形势，为下半年经济工作定调，上半年受疫情冲击经济发展不及预期，下半年会尽力追赶，稳增长持续作为今年的首要任务，随着压实一系列政策落地见效的前提下，国内经济仍会领涨全球。
全球通胀持续高温。据统计截至6月，土耳其、阿根廷、通胀率高于60%，俄罗斯、巴西和西班牙通胀率高于10%；欧美接近9%，墨西哥7.99%，印度7.01%，故而全球超过70个经济体采取加息措施以抑制通胀。美联储7月加息75bp，符合预期，但通胀依旧会持续高位运行，不过随着经济环境改善、利率接近中性，美联储也释放了有条件的鸽派信号，之后的加息节奏和力度预计逐步放缓。
此外全球面临政局、卫生安全的进一步恶化。英国出现权力真空、意大利总理辞职、法国党派斗争加剧、斯里兰卡“暴雷”等等；新冠疫情病例数连续两个月大幅增加，猴痘感染也出现恶化趋势，双重疫情冲击下给全球经济运行带来更大压力。
但国内宏观经济多项指标向好，如复工复产推动工业生产平稳恢复、财政发力推动基建投资稳中有升、消费开始修复等，经济正在走出二季度砸出的“深坑”！
本文逻辑：
一、投资展望
二、上周市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
五、其他热点事件评述
一
投资展望
（一）8月投资机会
7月份已收官，上证指数下跌4.28%，深证成指下跌4.88%，创业板指下跌4.99%。与6月券商推荐的股票表现截然相反，7月券商荐股组合整体涨幅仅2.98%，虽跑赢大盘，但取得正收益的组合占比较小。截止7月末46家券商中仅有12家券商荐股组合当月取得正收益，其中月收益最高的也不过6%，而最低的收益则低于-11%！整体收益不高且分化严重。
2022年已过半，8月A股又会如何演绎？对于广大股民来说，最重要的还是找到能带给自己“吃肉”的行业板块和个股。部分券商也都推出了相应的优秀个股，我们可以从中选择自己认为后市发展良好的股票。
从数据上来看，自2000年以来，8月份能实现接近60%的概率上涨的行业仅有3个，分别是国防军工、轻工制造及社会服务行业，此外，传媒、环保、机械设备等行业同期实现上涨的概率接近55%。而上涨概率较低的板块有消费板块，比如家用电器、食品饮料，另外，由于8月份房产销售处于淡季，所以房地产、银行板块胜率也较低。但数据只是一方面，今年上半年国内政治环境、经济运行情况等都有一定的特殊性，所以对于下半年行业、个股的走势也会产生一定的影响。
而决定行业是否涨跌依靠的是基本面！对于后市券商都做出了相应的展望。国元证券认为从经济周期视角出发，当下基本面各项指标符合复苏阶段的特征，先行指标上行顺畅；展望基本面及政策，三季度毋庸置疑是全年经济增长最为关注的“窗口期”，8-9月的经济表现尤为重要。平安证券认为当前市场整体环境和2013-2014年环境更为相似，在流动性宽裕、资本市场改革和产业驱动的共同背景下，成长板块在中期仍值得期待。西部证券认为，市场进入经济预期的消化期。下半年市场的核心矛盾在于经济修复与通胀上行的拉锯战，对于投资者而言下半年把握风格上的确定性将更为重要。
截止7月31日已有超过10家券商先后公布了8月荐股组合，合计超过145只，包括国信证券、西部证券、开源证券、国元证券、德邦证券等。
其中隆基绿能、华阳集团、爱美客、中航重机、华阳集团、中国化学、中国中免、保利发展等获2家以上机构推荐。行业方面，医药生物、科技、材料、汽车行业获扎堆推荐，其余如大金融、电力设备、机械设备、电子同样获荐。贵州茅台、中国中免等3只个股则近期连续数月被券商提及。在这些推荐的股票中有超过20家年内逾100家机构调研过，中科创达、华阳集团甚至超过1000家。
在推荐逻辑上，各家券商既有趋同也有分化。
开源证券判断2022H2或有五大趋势不容忽视：（一）国内经济或呈现结构性趋势复苏；（二）中下游企业净利润或环比趋于回升；（三）国内剩余流动性趋于扩张；（四）海外货币收紧对于国内流动性的掣肘影响或趋势性显著下降；（五）估值仍有望趋于扩张。重点关注以“新半军”为代表的成长制造业，从宏观至微观，从基本面、资金面到情绪面均具备较强支撑。而基于行业轮动模型，认为8月行业多头为医药生物、家用电器、计算机、非银金融、建筑材料、交通运输、传媒、美容护理、轻工制造。
中信建投认为市场从单边修复期进入震荡期，结构上，新能源高景气预期维持但拥挤度在上升，部分消费品景气有望边际改善但整体估值吸引力不强，医药景气边际改善逻辑不强但前期机构持续降低配置。在这个阶段投资者需要保持耐心，相对收益者可考虑均衡配置成长，绝对收益者可考虑中性仓位，等待外部催化下显著调整后结构上再加码高β高景气成长。重点行业包括风电、光伏、储能、电池、军工、食品饮料、医疗服务/医美等。
招商证券认为进入2022年8月，预计市场可能维持震荡上行走势，一方面，在美联储7月75个BP加息靴子落地后，北上资金可能会回流，A股可能会重回上行周期，美债收益率和美元指数有可能在加息后进入下行周期，有利于A股未来的表现，尤其有利于景气度较高行业的估值提升。另一方面，随着7月底政治局会议召开，整体表述略超预期，后续主要看相关配套政策出台以及经济复苏的效果，若下半年的温和复苏，那么地产销量可能会保持弱势，目前较高的超额流动性和M2增速有望维持，则出现经典的“类资产荒”场景，有利于独立景气的产业趋势继续形成估值溢价，可重点关注风光储、智能车、锂矿、自动化设备等。但如果新增中长期社融加速改善，则有利于大盘价值和上证50的表现，可重点关注地产链消费、白酒、银行保险等。
民生证券认为当下大宗商品将进入反弹。后续如果能源危机可以相对缓解（关注俄乌冲突、OPEC会议等），那么工业金属（铜、铝）的反弹趋势将进一步强化，此时对于能源板块并非实质利空，类似于煤炭保供后新一轮股票行情的开始，毕竟能源供给仍然紧张，有利于需求释放。后续如果能源危机仍未缓解或者加速，那么能源价格将进一步上行，加速能源通胀交易，黄金的全面机会期将更快来临。根据自上而下的逻辑继续推荐传统能源资源相关的板块（油、黄金、油运、动力煤）、工业金属（铜、铝），房地产以及成长中的行业（军工、元宇宙等）。
国盛证券认为现阶段行情特征是“上有顶、下有底；大盘落、小票起”。主线相对模糊，进攻方向也缺乏持续性，指数整体震荡下挫，但个股表现相对活跃。所以从行业层面来看，应选择业绩预期边际改善、估值-业绩匹配关系好、拥挤度风险低的部分，细分行业建议重点关注中游制造里的航空装备、通信设备，下游中的调味品、小家电、美容护理、CXO；个股层面建议关注中报业绩超预期组合、“红利+MAF”组合。
财通证券认为目前外部扰动加大，欧债、日债担忧出现，海外衰退阴云加重，市场风险偏好较前期有所回落。但国内经济复苏可期，企业盈利二季度见底，逐步回升，内好外差，比较优势凸显，把握“以内为主”的行业配置思路是当前市场的主旋律。从前期政策出台稳增长稳消费的新能源车、光伏等逐步向大消费类核心资产过渡。具体方向除了白酒、社服、医美化妆品外，还可关注医药、家电家居。同时，以大金融为代表的稳增长、低估值蓝筹方向，短期虽受到银行地产等受到“停贷”影响短期股价会有所压制，但基本面健康的川渝、长三角地区的城农商行是增配良机。
（二）A股市场
上前A股处于震荡盘整之中，总体在3240点以上，整体有所回落，成交量方面也出现了明显的收缩。7月28日中央政治局会议召开、美联储加息75bp，两大重要靴子落地，前者为下半年经济走向定调，后者为今后两个月资产配置提供方向。
中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，明确提出要“巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，而进入8月，中报披露提上日程，成为下半年布局的重要窗口期。短期可关注低位待修复板块，长期关注偏向政策催化型行业以及中报预期超预期板块和个股，从板块和主题来看，以下四条线具备投资价值：
（1）行业拥挤度相对较低叠加修复进度正在逐步推进的消费板块，比如满足美好生活需要，特别是消费升级扩容以及医疗生物等领域。中央政治局会议将扩大内需摆在重要地位，财政货币政策方面仍有加码空间，消费行业或许会迎来阶段性修复行情，而医药行业受政策缓和，后期同样具有投资价值。
（2）能源资源保供能力建设相关的板块。中央政治局会议既提出了“提升能源资源供应保障能力”，又强调了“加大力度规划建设新能源供给消化体系”，所以一方面是传统能源的产能释放与储备，即石油、煤炭等基础能源供给能力的提升，另一方面新能源中风光电、分布式电源建设，以及与之相关的输电线路、储能建设。
（3）引领全球产业趋势以及助力解决“卡脖子”关键技术突破，受新能源汽车智能化催化下的电子、半导体板块等，例如人工智能、集成电路、工业软件等。此类板块受到国产化率、渗透率、智能化等趋势加速，业绩有望进一步提升，从全球视角来看国内在新能源细分领域内也是引领态势，随着内外需共振、共识度提高，行业景气度持续高涨。
（4）主题性机会可关注农林牧渔板块。中央政治局会议强调“要强化粮食安全保障”，预计将对农业发放补贴、完善农产品最低收购价方案等，以粮食为主体稳产稳价，提升三农积极性。
（三）基金市场
7月27日晚，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）公布2022年二季度末基金销售机构保有规模百强名单。百强名单中，共有26家银行、52家券商、20家第三方代销机构、1家保险公司和1家保险代理机构。二季度，前100强股票+混合基金保有规模激增4300亿元，非货币市场公募基金保有规模更是增长7900亿元。从“股票+混合公募基金保有规模”来看，招商银行以7095亿元的保有规模位居排行榜第一；从“非货币市场公募基金保有规模”来看，蚂蚁基金的保有规模达13269亿元，位居排行榜第一。
而二季度公募保有规模百强名单中，券商渠道整体上保持最快的增长率，领先于银行以及第三方机构。具体来看，股混类公募基金保有量前100名中，二季度共有52家券商，相比一季度增加了1家，财通证券、国都证券新晋百强榜，而粤开证券掉出百强队伍。排名方面，华泰证券（1266亿元）、中信证券（1250亿元）、广发证券（814亿元）夺得股混类公募基金保有规模前三名。
7月29日，由证券时报社主办的“大变革时代的投资力量――2022中国基金业峰会”在深圳成功举办，共有40余家公募基金与会。
会后开展了“第十七届中国基金业明星基金评选”颁奖典礼。公司奖方面，易方达基金、华夏基金、富国基金等10家公司获评 “十大明星基金公司奖”，安信基金、申万菱信基金、信达澳亚等5家公司获评“明星基金公司成长奖”。交银施罗德基金等获评“十年持续回报主动权益明星基金公司”，农银汇理基金等获评“五年持续回报主动权益明星基金公司”，建信基金获评“三年股票投资明星基金公司”，招商基金等获评“三年固定收益投资明星基金公司”，汇添富基金等获评“三年海外投资明星基金公司”，华安基金等获评“三年被动投资明星基金公司”。
在单只基金奖评选中，易方达科翔混合等6只基金获评“十年持续回报明星基金”，交银先进制造混合等7只基金获评“七年持续回报明星基金”，信澳新能源产业等23只基金获评“五年持续回报明星基金”，建信改革红利股票等20只基金获评“三年持续回报明星基金”。
（四）中央政治局会议盘点
7月28日 中共中央召开政治局会议，总结分析了上半年的经济形势以及面临的各种挑战，并对下半年的经济工作作了相应的部署。会上对财政政策、货币政策、疫情防控政策、重点领域（房地产、平台经济、民生等）几个方面作了政策基调，对后期国内经济走势、行业发展等都产生了重大的影响。在此对会议内容及影响做一个简单地解读。
首先整体上来看，下半年的经济重点紧扣“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求，并提出要“巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”。由此可以预见上半年提出完成全年5.5%的增长目标困难程度较高，但是并不妨碍国家对经济实现较高增长的追求，还要求经济大省发挥作用，勇挑大梁。所以从宏观上来看，稳增长方向未变，重点是落实之前已推出的政策，中央和地方要积极作为，弥补市场需求不足。
从两个政策来看。在货币政策上，会议提出“要保持流动性合理充裕”，所以预计下半年货币政策的重心仍会聚焦于宽信用，通过利用数量型和结构性政策工具发力，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金；财政政策要有效弥补社会需求不足，用好地方专项债，支持地方政府用足用好专项债务限额。所以下半年基建仍是全年经济发力中心，交运基建、物流等将会受益，有财力的省市也将会通过消费券等方式支持消费和投资，而且政府端将会是扩大内需的重要力量。
在疫情方面，“坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零”，随着疫情防控政策在执行层面的优化，对经济的影响也进一步缩小，可以关注会议上提出的“病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发”方面的板块和投资机会。
房地产方面，继续强调“房住不炒”、“因城施策”、“支持刚性和改善性住房需求”，同时新增“保交楼、稳民生”，对局部地产行业的风险做出了较为明确的回应和关注。本次会议将“要稳定房地产市场”败在了更重要的位置，虽不作为刺激经济的手段，但也决不允许其成为拖累经济发展的后腿，预期后续多数城市会在首套房贷利率、限购标准、人才政策、租购同权等方面进行更具创新的探索，带动地产销售企稳回升；强调压实地方政府的责任，或有助于推动政府、房企、AMC金融机构通过债务重组、贷款、并购等在项目层面的“保交楼”举措持续加码，稳定购房者信心，助推该行业在Q3缓慢实现基本面的修复，同时提升建材、钢铁、建筑等行业板块的估值水平。
在平台经济方面，自上半年以来暖风频吹，本次会议提出要推出一批“绿灯”投资案例，以期实现更高质量的发展，稳定市场预期，提振企业投资意愿。
泛民生方面。“食”方面，强化粮食安全保障，或许在补贴、收购方面进行支持；“用”方面，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系，统筹做好能源资源保供与生产安全，可以适当关注传统能源板块、新能源细分领域的风光电以及与之相关的配套设施建设。
二
上周市场回顾
（一）A股市场
上周A股处于震荡行情，总体在3240点以上徘徊。从指数层面看，上周各大指数表现均比较差，风格相差不大，科创50领涨也是唯一收涨的指数，环比上涨0.36%，其余指数均有所回撤，其中创业板指跌幅扩大，为-2.44%，沪深300和上证50跌幅也较大，均超过了-1.5%，上证指数、中小100和中证500跌幅较小。
主题概念方面，电池、一体化压铸、培育钻石、汽车热管理领涨，涨幅均超过8.5%，而青蒿素、CRO、在线旅游等跌超2%。
板块来看，上周各板块表现分化严重。其中房地产、汽车、机械设备、煤炭领涨，涨幅都在2%以上，医药生物、食品饮料、社服、交通运输等飘绿且跌幅均在2%以上。
本周周一开盘20个板块实现上涨，其中电力设备、电子、汽车领涨，均涨超2%，房地产和银行跌超1%，其余板块跌幅均比较小。
（二）基金市场
上周基金市场由阳转阴，大部分指数回撤明显。中证QDII基金指数涨幅有所收窄，为0.15%，债基指数涨势同样下挫，货基指数涨幅不变。上证基金指数、深证国基指数、深证乐富指数跌超1%，其余主要指数跌幅在-1%以内。
本周周一所有重要指数集体低开约0.3%，盘中震荡爬升，午后实现高位震荡，涨幅在0.3%至0.9%之间。
上周股票型基金微跌，其余类型基金收益率中位数均在0以上。其中商品型基金收益中枢改善最大，环比提升2~3个百分点，其中QDII型、股票型基金收益率中位数有所下滑外，其余基金收益均有所改善。
上周基金收益率TOP20中混基重新成为上涨数量最多的基金类型，TOP10中混基、QDII数量接近对半，大部分均是与新能源相关的基金，概念包括新能车、锂电池等。从风格上来看，平衡型基金占据主流。上周广发基金公司旗下的基金收益率最高，并且突破了10%。
上周从涨跌幅来看，各种类型的基金全面开花，混基涨幅最高，QDII型基金数量最多，商品型基金表现也不错，但涨幅有所收窄，上周涨幅最高仅为7.9%，为九泰基金旗下的混基夺得周涨跌幅TOP20头筹。上周广发、华宝、华夏三家基金公司表现较好，入围基金均为2只。
三
市场资金动向
（一）A股市场
上周主力资金流出大大超过流入。从行业来看，上周在汽车整车（13.41亿元）、电力设备（12.79亿元）、养殖业（8.12亿元）、汽车零部件（7.06亿元）流入较多；净流出的行业有饮料制造（-43.92亿元）、半导体及元件（-31.94亿元）、国防军工（-22.72亿元）等，流出量较大。从概念来看，流入侧包括华为汽车（22.79亿元）、无人驾驶（17.93亿元）、燃料电池（14.27亿元）等，流出侧则有锂电池（-60.54亿元）、芯片（-56.80亿元）、白酒（-47.12亿元）等。
北向资金净买入稍有回升，为11.48亿元，主要流向锂电池（27.88亿元）、苹果概念（27.57亿元）、华为概念（24.68亿元）、5G（21.38亿元）等概念板块，在流出上储能（-16.28亿元）、燃料电池（-15.29亿元）、光伏（-15.07亿元）成为主要流失方。贵州茅台、立讯精密、天齐锂业、中国中免、中天科技等居净买额个股前列。
本周周一主力资金重新青睐汽车整车（41.29亿元）、电力设备（36.04亿元），半导体及元件、小金属、消费电子流入资金也在15亿元以上，而在上周同期电力设备、汽车整车则流出严重；北向资金净买额则呈现回流趋势，净买入23.98亿元。
（二）基金市场
上周股票型基金平均仓位80.78%，偏股混合型基金平均仓位78.71%，前者下降2pct，后者上升3.6pct。共有57只新基金陆续发行，涉及汇添富基金、华泰柏瑞基金、易方达基金等多家基金公司。从基金类型来看，共有22只主动权益类基金和7只被动指数型基金开启认购，此外，还有13只偏债混合型基金、6只纯债型基金、6只FOF基金以及3只货币型基金面市。上周易方达基金和工银瑞信基金申购破百亿，分别为105亿和100亿，华安基金的申购规模接近70亿，其余基金公司的申购规模较低，约一半的基金公司申购规模在10亿以下。
四
市场温度
指数层面，上周多项指数估值较环比都有所下降。从分位值来看，科创50由于本周表现最好，所以估值进一步回升，上证指数和沪深300的PE最低，且沪深300估值下降明显，深证成指估值变动幅度最大，指数估值回落至20%的分位置附近，环比投资性价比进一步凸显。
从板块分位值来看，截至8月1日收盘，汽车、公用事业、房地产、建筑装饰估值分位依旧较高，分列前四位，而银行、交通运输、传统能源资源、消费领域依旧受到国内外经济衰退预期、疫情反复影响等估值偏低。
从3年股债性价比来看，截止7月29日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.75%）的比值为2.04，而历史均值为1.76，处于近3年的高位，历史分位值位置处于85.26%（即性价比高于85.26%的时间），上证50、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于84.04%、89%、86.39%和89.97%，环比来看，除中证1000略有下降外，其余指数的性价比都有所提升，股市投资价值略有回升。
五
其他热点事件评述
（一）外围环境
27日，美联储宣布加息75BP，将联邦基金利率上调至2.25%-2.50%区间，符合市场预期。但在本次会议上首次提出放缓加息步伐的表述，释放有条件的鸽派信号，美联储9月存在加息放缓至50bps的可能，但仍取决于通胀数据，预计年内或加息至3.5%附近。
7月欧元区制造业和服务业PMI指数均超预期回落，分别录得49.6和50.6，而且月欧元区信心和景气指数继续下行，经济扩张动能显著趋弱的情势可见一斑；相较于此，美国经济则呈现出较强韧性，其7月Markit制造业PMI指数小幅回落至52.3，略好于52.0的市场预期。
（二）国内经济
7月28日中央政治局会议强调要用好财政工具，加大对实体经济的支持，所以短期内“宽信用”趋势会继续延续；此外针对平台经济进一步明确了规范监看发展的政策基调，且此前23日国常会提出“尽快出台”相应文件支持发展；在地产方面，本次会议新增提出“要稳定房地产市场”，并摆在更重要位置，提出“因城施策用足用好政策工具箱”，针对停贷事件，会议提出“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，预计相关风险将在3季度内得到有效化解。在粮食方面，会议强调“要强化粮食安全保障”，预计将及时发放农资补贴，完善最低收购价执行预案，保护农民种粮积极性，以粮食稳产增产稳定物价。在能源方面，会议强调“提升能源资源供应保障能力”，预计将坚决杜绝拉闸限电，加快煤炭等基础能源的新增产能释放，加强能源资源储备能力，稳定大宗商品价格。此外，会议强调“加大力度规划建设新能源供给消化体系”，预计将更好地平衡新能源装机与消化体系建设，从供给侧和需求侧共同发力，合理规划不同的新能源装机类型并支持储能行业参与，探索需求端调节方式并厘清电力市场化交易制度。在金融方面，会议强调“要保持金融市场总体稳定”，预计将妥善化解一些地方村镇银行风险。在生产方面，会议强调“要压实安全生产责任”，预计将统筹做好能源资源保供与生产安全。
从数据上来看，我国7月官方制造业PMI为49%，比上月下降1.2pct，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落，低于预期1.4pct。而7月份，非制造业商务活动指数为53.8%，比上月下降0.9个百分点，但仍位于扩张区间，实现了连续两个月的恢复性增长态势。7月份，综合PMI产出指数为52.5%，比上月下降1.6pct，且仍高于临界点，表明我国企业生产经营总体继续恢复性扩张。同时7月建筑业扩张加快，建筑业商务活动指数为59.2%，高于上月2.6个百分点，建筑业生产活动有所加快，表明基础设施项目建设加快推进，市场需求有所回升，企业用工继续增加，行业有望保持平稳增长。
(本文作者介绍：专业的研究机构，研究领域涵盖宏观经济、消费金融、银行业发展、互联网金融、金融科技等。)
责任编辑：张文
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