年年亏损！充电桩，新风口or无底洞？

　　大家都知道，新能源赛道热。但是到底热到什么程度呢？我们来算一笔账。

　　2021年，全国汽车销售2627.5万辆，其中新能源汽车销售352.1万辆，占比13.4%。根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到2025年，这个比例将达到20%左右。

　　假设汽车销售总量保持稳定，20%即为525万辆。按此推算，2022-2025年，预计将再销售1800+万辆新能源汽车（CGAR10.5%）。

　　来源：预测数据

　　什么概念呢？

　　截止2021年底，全国新能源汽车保有量只有784万辆。这就意味着，未来四年，新能源汽车保有量或将再翻两倍（未计算淘汰量，鉴于前几年销量不高，理论上淘汰量也不会太大）！

　　都说站在风口上，猪都能上天。

　　那么，试想一下，充电桩这个行业会怎样？二级市场上，最早入场的万马股份（002276），以及规模最大的特锐德（维权）（300001），又会如何？

　　是不是想想就很激动？但是翻开这俩公司财报来看，有时候我们的乐观，未免有些想当然。

　　一、深陷价格战泥潭，愈演愈烈

　　电动汽车与充电桩，二者本就相辅相成。为推动新能源汽车转型，2020年充电桩已被国家纳入“新基建”之一。而汽车保有量增加，反过来也会刺激充电桩需求倍增。

　　这点毫无疑问。

　　只是，摆在眼前的利益，万马、特锐德能看到，别人自然也能看到。

　　来看两组数据：

　　2021年，特锐德充电量同比增长55.6%，充电业务营收同比增长51.9%。

　　同期，万马股份充电量同比增长43.9%，充电业务营收同比增长41.6%。

　　来源：公开数据

　　充电桩的收入，是按照每度电收取服务费的。而特锐德和万马股份的营收增速，都要小于充电量增长幅度。这就说明，充电服务费单价在下降。

　　为什么？很简单，价格战。

　　2020年，国内充电桩运营数量超过1万台的公司，还只有9家。到2021年，已升至13家。

　　更关键的是，充电桩的技术壁垒并不高。上游元器件基本都是标准化生产，中游主要负责整合制造。唯一的门槛是前期需要一定的资金投入，回报周期较长。但这个原因，对于认准行业前景的企业来讲，还不足以令其止步。

　　这就意味着，未来在政策利好，以及高需求的双重刺激下，行业内现有企业会继续积极扩产，行业外新玩家也会不断涌入。

　　而价格战，也势必愈演愈烈。

　　二、亏损路上，越走越远

　　在这场没有硝烟的战争打响之前，特锐德和万马股份的处境，已然不乐观。

　　万马股份旗下，经营充电桩的重要子公司，是万马新能源产业集团。2021年营业利润、净利润分别亏损-1.25亿、-1.3亿。同比去年继续下降了26%、29%。

　　来源：万马股份2021年年报

　　特锐德旗下，经营充电网的主体是2014年成立的特来电。

　　先解释一下，特锐德一直宣称，不做充电桩，而做充电网。所谓充电网，就是将几十个、上百个充电桩连成了一个新的网络，能够一边充电，一边采集客户数据。据说充电网技术壁垒高，但从前面的数据来看，特锐德同样难逃价格战的泥潭。

　　来源：特锐德2021年年报

　　充电网的根本还是充电桩。不知道充电网实际发挥了多大的作用，唯一能看到的，是特锐德为了建立这个充电网，5年投入了50多个亿。当初预计到2018年即可实现盈亏平衡，但到2021年，营业利润、净利润仍然分别亏损1300多万、5000多万。

　　乍一看，特锐德比万马的亏损规模小了不少，但背后，还包括充电桩补贴6656万，充电站运营奖励1934万。

　　在确定性的市场前景，和较低的技术壁垒面前，想要赚钱，绝不简单。

　　三、赔钱抢市场，万马落下风

　　不过，即便都是赔钱抢市场，企业之间，仍然会有不小的差距。与特锐德相比，万马股份明显落了下风。

　　1充电桩使用效率下降

　　首先，万马股份的充电桩和充电量，与特锐德就根本不是一个量级。截止2021年底，特锐德充电桩25.23万台，而万马股份只有1.96万台。

　　当然，特锐德这样大面积铺桩，也付出了一定代价。其单个桩的平均充电量，明显不如万马。

　　来源：公开数据

　　但是，纵向对比2020年数据会发现，特锐德的单桩充电量同比增长了27.9%，而万马股份则同比下滑了4.7%。

　　这就说明，特锐德的充电桩使用效率在逐渐回升。而万马股份随着充电桩的扩建，平均使用效率逐渐下降。

　　从发展趋势来看，特锐德向好，万马股份越来越差。

　　2盈利情况恶化

　　反应在业绩上，随着充电桩数量的增加，万马股份和特锐德营收规模都有不小的增长。

　　来源：公开数据

　　但是，特锐德营收增长52%，营业利润同比增加67%。利润涨幅高于营收，说明摊薄之后的成本在下降，盈利在改善。

　　而万马股份，营收增长42%，但营业利润、净利润分别下滑26%、29%。规模越大赔的越多，说明万马的扩建，也不过是赔本赚吆喝。

　　四、看似一片坦途，实则荆棘丛生

　　总体来说，充电桩确实站在风口上，但却上不了天。因为这个行业，准入门槛低，竞争压力大。前期投入还没收回来，价格战就已经出现了。

　　特锐德和万马股份，一个代表了规模最大（星星充电还未上市），一个代表了起步最早（之一）。但从数据来看，距离盈利，依然很远。

　　二者相比，万马的充电桩使用率更高，但随着充电桩数量增加，使用率下降，其盈利能力已出现恶化。

　　相反特锐德步子迈的更大，已建25万+充电桩。这种战略路线，相当于把亏损留在了前期。日后随着单个充电桩的使用率增加，盈利情况有望随之改善。

　　只是，特锐德前期投入高，现金流压力大。而且经营亏损，限制了融资能力。如今特锐德正在筹备，将特来电分拆至科创板上市。如果成功，或许能够为日后发展，提供一定的资金支撑。否则资金问题迟早会成为压死骆驼的稻草。

　　充电桩赛道，看似一片坦途，实则荆棘丛生。

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