关于次新股我们总会有这样的偏见，它们有着较高的估值溢价，公开信息披露不多或者研究的专家比较少，甚至担心它们为了上市而造假，所以对于次新股的投资总是很谨慎。
但随着资本市场监管驱严，市场环境更加健康，新上市的公司似乎逐渐摆脱了以往为了融资而上市的目的，更加体现为为了实现自身产业的发展。
总之在“次新股中寻找牛股”我认为并不是一个伪命题。今天要说的一家医疗设备企业，上海奕瑞科技就有着我们所寻找的牛股基因，企业于2020年9月18日上市，发行价格119.6元，而截至2022年6月20日收盘，不到两年的时间，奕瑞科技股价已达到了437.5元，期间股价最高达到563.35元，市值由116亿元增长到现在的319亿元。
今天飞鲸投研就来看一看，奕瑞科技有着什么样的牛股基因，对我们寻找其他牛股有着什么样的启发。
一、行业龙头，技术壁垒较高
奕瑞科技的年研发费用虽然不算高，但正是奕瑞科技多年的研发投入使它在国内数字化X线探测器行业站稳了脚跟，成为国内以及全球领先的生产厂商。
由企业招股书可知，截至2019年，奕瑞科技实现营业收入5.46亿元，产品全球市场占有率为12.91%；2017年-2019年，奕瑞科技的市占率呈持续提升趋势，奕瑞科技的收入也由3.56亿元增长至5.46亿元，维持了较快增长速度。
与此同时，2019年，奕瑞科技的研发费用为8798.47万，研发费用率为16.11%，维持在较高水平。
之所以统计全球市场，我认为最大的底气是奕瑞科技在行业内的水平达到了国际领先地位，而且境外收入占比较高。奕瑞科技不仅实现了在国内市场的进口替代，也逐步被境外客户所认可。
关于同行业企业，奕瑞科技仅提到了一家国产企业，为江苏众康，而从规模上来看，不论是全球还是国内市场，大部分市场仍然被国外企业占据，国外企业发展较早，规模优势明显。
所以基于上述数据，我们可以看出来奕瑞科技的行业地位和它的竞争优势，相比于国外企业，奕瑞科技不仅具有研发实力，而且还有成本优势。
二、行业规模不大，但仍处于景气度提升阶段
数字化X线探测器属于二类医疗器械，可以直接销售给下游医疗机构，也可以作为零部件销售给影像设备整机厂商，被广泛应用于医用X线影像设备。
据悉，2018年全球数字化X线探测器的市场规模约为17.3亿美元，其中医疗用产品市场份额约占74%，工业安防产品贡献了余下的市场。预计至2024年，全球数字化X线探测器的市场规模将达到24.5亿美元。
所以总的来看，奕瑞科技所在的行业规模并不大。
但奕瑞科技之所以维持较快的业绩增长除了和它的研发实力、进口替代机会有关之外，和下游市场的发展也有一定关系。
数字化X线探测器有静态和动态之分，其中静态数字化X线探测器主要用于数字化X线摄影系统（DR）和数字化乳腺X射线摄影系统（FFDM），动态数字化X线探测器主要用于数字胃肠机（DRF）、数字减影血管造影系统（DSA）、C型臂X射线机（C-Arm）、齿科CBCT及放射性治疗的相关设备。
在静态领域，DR为主要应用产品，X线摄影设备经历了胶片机、CR、CCD-DR到平板DR的发展历程，其中DR在医疗机构不断渗透给了奕瑞科技带来发展机会。
2017年，我国共有医院3.1万个，但每个医院的DR平均保有量不足两台，此外，全国还有基层医疗卫生机构93.3万个；同时，2017年，美国市场有大量CR在服役，为促进市场向DR系统的转换，美国政府力推补偿缩减计划，逐步降低非数字化X射线诊断的美国医保报销额度。
在此背景下，奕瑞科技从上市至今一直维持了高速、较为健康的增长。截至2021年，企业实现营业收入11.87亿元，归母净利润4.84亿元，2018-2021年营业收入复合年增长率为35.13%，归母净利润复合年增长率为73.03%。
也正是因为奕瑞科技业绩的不断增长，奕瑞科技期间一度经历了“戴维斯双击”，在2021年年底实现了暴涨近4倍的涨幅，但随后奕瑞科技也因为上涨过快，股价经历了一段时间的下滑，目前滚动pe约为60倍。
站在当前这个时点，我不由得去想，奕瑞科技还有多大成长空间？估值或股价增长还有没有机会？
三、奕瑞科技未来发展如何？天花板在哪里？
我们首先来看一下奕瑞科技2022年一季度的财务报表，由利润表来看，企业的毛利率仍然是提高的，但净利率却在下降，主要在于企业的费用增速超过了收入增速，其中占比最高的研发费用增长最快，研发费用率相比于2021年一季度增加了5.34个百分点，对利润影响最大，其次是管理费用率，增加了1.23个百分点。
从利润表角度来看，这些变化虽然是不可逆的，属于奕瑞科技的“固定支出”范畴，但奕瑞科技的经营状况却没有让人感觉在恶化。
进一步分析企业的资产负债表，我们会发现反映下游销售的两个科目均有明显增长，分别为应收账款和存货，进而导致2022年一季度的应收账款周转率和存货周转率相比于2021年一季度是下降的，但这种情况也不是没有发生过，以及企业存货的增长可能主要是因为原材料、半成品在增加，也不一定表示企业经营在恶化（由2021年年报和2019年数据得出上述结论）。
所以，在此基础上，我们认为奕瑞科技的估值下调虽然有些证据支持，但并不是决定性因素，未来几年的成长性才是更重要的。即，如果奕瑞科技能保持估值不变，未来几年净利润能翻倍，那么其市值也仍然有着翻倍的空间，但按2021年4.84的净利润来看，净利润翻倍9.68亿元，能实现吗？
经过分析，我们认为奕瑞科技还有增长空间，但天花板似乎也会在未来几年内显现，如果奕瑞科技净利润要达到9.68亿元，营业收入可能要达到30亿元，这并不容易。从市占率角度来看，假设2024年奕瑞科技占全球市场占有率达到20%，那么收入规模只能达到21.71亿元，在此基础上，净利润约为6.51亿元。
所以，在此基础上，我们认为奕瑞科技虽然仍然有望维持增长，但未来两年的发展也非常关键。
到2024年，奕瑞科技被机构预测净利润将达到10.87亿元，近30亿的收入以及35%的净利率能实现吗？
四、总结一下
总的来说，飞鲸投研通过分析，总结了两点奕瑞科技的牛股基因，那就是有核心竞争力并且处于景气度高的赛道，才足以让奕瑞科技实现“戴维斯双击”。
目前来看，中短期我们认为奕瑞科技的发展还是有保障的，主要在于企业当前仍然处于高景气发展阶段，奕瑞科技仍然处于增量市场，而且财务报表没有明确的恶化趋势，估值处于相对低位区间。
但由于行业规模较小，以及产业发展特点，奕瑞科技长期表现可能会遇到一些问题，需要警惕企业走下坡路。
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