南方传媒：广东教育书店收购推进中，发行渠道整合可期|广东省_新浪财经

公司动态

　　公司近况

　　公司近日公告控股子公司广东新华发行集团股份有限公司（后称“发行集团”）拟发行股份6,496万股（股份价值10.48亿元）购买广弘控股所持广东教育书店有限公司（后称“教育书店”）100%股权。

　　公司控股股东广版集团于2019年4月完成广弘资产国有股权无偿划转工商变更登记工作，并承诺将在无偿划转后3年内解决发行集团与教育书店同业竞争问题。公司与广弘控股双方于今年4月签订意向协议，于6月披露本次拟交易公告。该交易尚待双方股东大会审议，并需上报省文资办备案或审批。

　　我们于近日邀请公司就相关事项及经营近况进行交流。我们认为，若交易顺利完成，有望推动公司省内渠道整合，助力发行能力提升。

　　拟收购广东教育书店，有望实现省内教材教辅发行渠道整合升级。从业务范围上看，公司控股子公司发行集团与教育书店主营业务均包含教材教辅发行，其中，教育书店负责广东省中小学副科教材教辅发行，发行集团负责其他科目教材教辅，形成同业竞争；同时，发行集团自2018年起取得中小学教材发行牌照，成为广东省中小学教材发行资质唯一合法单位。从业务体量上看，根据公司公告，广东教育书店2019/2020/2021年及1Q22合并归母净利润分别为1.2亿元/1.1亿元/1.6亿元/3,161万元，整体经营相对稳健。发行集团2019/2020年及2021年1~9月合并归母净利润分别为2.1亿元/2.0亿元/1.7亿元。我们认为，若交易顺利落地，省内发行渠道资源整合将进一步提速，有利于放大教材教辅发行业务的规模效应，提升公司的发行竞争力和市占率。此外，公司同时公告，拟合计以自有资金1.76亿元购买广弘资产子公司粤新公司99%股权，计划建立物流及印刷基地。我们判断该交易将有望增强公司物流配送、印刷能力等能力，加大新业务的拓展能力。

　　积极探索新业务方向。公司新业务聚焦：1）教育服务；2）开拓新媒体矩阵，推进电商业务。3）推动跨界合作，旗下海燕社与三七互娱共研功能性游戏《星星生活乐园》，开拓融合出版空间。4）加强智慧教育、素质教材研发。

　　对外投资相对谨慎；料稳健分红有望持续。公司表示，将谨慎评估投资风险，择机退出，以减少相关项目价值变动对公司利润层面的影响，更好地体现出主营业务的稳健性。分红方面，公司近几年维持30%以上分红比率，考虑到教材教辅主营业务及现金流的稳健性，我们判断未来稳定分红有望持续。

　　盈利预测与估值

　　维持盈利预测与估值不变。现价对应2022/2023年8.3倍/7.8倍P/E。维持跑赢行业评级和9.4元目标价，对应10倍2022年P/E，上行空间19.7%。

　　风险

　　对外投资亏损，行业政策变化，省内整合低于预期，交易进程不及预期。

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