首次覆盖,给予增持评级。预计2022-2024年EPS为0.45/0.62/0.99元,采取绝对估值法和PS相对估值法,根据谨慎性原则,选择较低估值,给予目标价49.38元,对应2022年PS15X,首次覆盖,给予增持评级。
日系厂家高度垄断,政策及技术升级推动渗透率提升。国内软镜市场由日系厂家高度垄断,政策推动及技术升级背景下,国产软镜渗透率提升正当时。①工信部等多方不断出台政策鼓励国产替代,DRG/DIP医保控费大背景下对性价比要求不断提升;②国产CMOS厂家不断成熟,国内厂商在多个主要指标上已与进口品牌无异;③癌症早筛政策助力内镜诊疗下沉,新基建加速基层医疗机构提升硬件能力,增量市场更有利于国产替代。
高端系列放量明显,加速迭代可期。公司为国产软镜领先厂商,多个核心技术取得重大突破,高端系列放量明显。2018年推出高端系列AQ-200,具备分光染色功能,上市后增长迅速,2021年销售占比超30%;2022年5月推出AQL-200L,增加多LED功能,图像处理再次升级;2023年预计推出AQ-300,新增4K及双焦点等多项领先功能;内窥镜机器人、3D功能等也在加紧研发,产品处于加速迭代期,具备差异化创新能力。
募资加码生产与研发,股权激励奠定高增速。IPO募集资金6.4亿元,用于扩充产能及加大研发,资本助力下有望提升核心竞争力;股权激励对收入增速提出高要求,目前仍处于市场开拓阶段,前期费用投入较大,收入指标表征设备进院速度,彰显公司发展信心,保持长远快速发展可期。
风险提示:新品研发进度不及预期、市场推广不及预期、市场竞争加剧。
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