景业智能：技术为矛，核工业智能制造隐形冠军|智能_新浪财经

首次覆盖

　　投资亮点

　　首次覆盖景业智能（688290）给予跑赢行业评级，目标价50.40元，对应2023年30X市盈率。理由如下：

　　可持续发展目标强化，核能在我国能源结构中重要性将提升。1）全球：根据IAEA报告，2020年以来核能作为清洁能源，战略价值得到重新评估。2）中国：近几年核电机组占全国累计发电量比例逐步提升至5.0%，对比全球10%的仍有较大渗透空间。今年四月份国常会核电机组审核提速，核工业迎来第二春。

　　双碳背景下，核工业后处理闭合循环投入正当时。我国已形成完整核工业产业链，然而末端（乏燃料后处理&核设施退役）投入相比法国等较为薄弱，完善后处理闭合循环的核燃料体系，是提升核燃料循环产业效能的关键。根据景业智能基于需求平衡估算，2021-2035年我国乏燃料后处理厂带动的智能装备投资需求年均中值为54亿元。

　　技术优势+绑定大客户，核特种机器人隐形冠军。景业智能成立于2015年，现已成为国内少数核工业系列机器人取得技术突破并产业化落地显著的企业，电随动机械手等技术水平与国外竞品相当，2020年中核集团旗下中核浦原战略入股，我们认为公司核工业布局广度深度兼备，高壁垒享市场红利。

　　我们与市场的最大不同？1）我们详细梳理了全球核能发展态势，我们认为全球能源挑战突出下，核能重要性被重新评估，亚太地区为未来十年新增潜力最大区域。2）我们总结核工业产业图谱和海外经验，我们认为中国乏燃料处理探索，相比于法国、俄罗斯等存在较大改进空间。3）我们详细阐述了景业智能竞争优势和产品发展储备。

　　潜在催化剂：大客户订单超预期，核工业智能化发展超预期

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司22~24年EPS分别为1.26元、1.68元、2.24元，CAGR为33%。当前股价对应2022/2023年PE为30.6/23x，我们给予目标价50.4元，对应2023年30X市盈率。目标价对于当前股价有30%上涨空间。

　　风险

　　核产业链装备采购需求波动的风险，大客户集中度过高，技术迭代风险。

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