事件
近日，公司发布2021年年报及2022年一季度报告，21年实现营业收入6.14亿元，同比增长102.12%，归母净利润2.55亿元，同比增长86.47%；22Q1实现营业收入1.77亿元，同比增长63.1%，归母净利润0.66亿元，同比增长40.95%。
简评
业绩爆发式增长，军机全条线纵向延伸
公司21年营收6.14亿元，同增102.12%，连续三年实现超40%的高速增长，22Q1实现营收1.77亿元，同增63.1%，业务持续爆发式放量。21年，公司营收96.36%配套航空工业下属单位，营收98.45%来自四川区域业务，公司深耕航空零部件精密制造领域，核心配套成都方向航空军机厂所，是多个客户单位的A级供应商，与多个客户建立了战略协作关系，是中航工业下属某主机厂机加和热表处理领域的战略合作伙伴。2021年公司荣获中航工业某主机厂“金牌供应商”荣誉，荣获中航成飞民机“优秀供应商”荣誉。公司业绩高度并持续受益于成都方向军机，包括新一代战斗机、无人机等爆发式批产放量的红利。
公司目前已完成航空零部件“数控精密加工--特种工艺处理--部组件装配”全业务条线布局。21年，公司以某型无人机大部件装配为基础，除完成其复杂中心段部件装配外，完成机身段整体交付。机身段整体交付能力的形成，利于公司上中游机加及特种工艺产能优势的充分利用及订单维持，并且抢占主机厂部装业务外溢市场。
部装业务拖累毛利率，新建产能锁定高增长
公司21年毛利率56.63%，同比下降12.63pcts，净利率41.53%，同比下降3.49pcts。毛利率大幅下降主要与公司积极扩展飞机部装配套业务，交付规模较小且自采材料成本增加有关。公司净利率下降较低，主要受益于管理费用率大幅下降4.72pcts。
公司21年完成5亿元再融资，建设航空零部件智能制造中心子项目，可实现飞机零件制造15万件（套）/年的生产能力。2021年9月公司新都分/子公司数控业务投产运营，并逐步释放数控产能。
业绩爆发式增长，军机全条线纵向延伸
公司21年营收6.14亿元，同增102.12%，连续三年实现超40%的高速增长，22Q1实现营收1.77亿元，同增63.1%，业务持续爆发式放量。21年，公司营收96.36%配套航空工业下属单位，营收98.45%来自四川区域业务，公司深耕航空零部件精密制造领域，核心配套成都方向航空军机厂所，是多个客户单位的A级供应商，与多个客户建立了战略协作关系，是中航工业下属某主机厂机加和热表处理领域的战略合作伙伴。2021年公司荣获中航工业某主机厂“金牌供应商”荣誉，荣获中航成飞民机“优秀供应商”荣誉。公司业绩高度并持续受益于成都方向军机，包括新一代战斗机、无人机等爆发式批产放量的红利。
公司目前已完成航空零部件“数控精密加工--特种工艺处理--部组件装配”全业务条线布局。21年，公司航空业务纵向延伸更进一步，以某型无人机大部件装配为基础，除完成其复杂中心段部件装配外，完成机身段整体交付。机身段整体交付能力的形成，利于公司上中游机加及特种工艺产能优势的充分利用及订单维持，并且抢占主机厂部装业务外溢市场，有望作为新的业绩增长极。
部装业务拖累毛利率，新建产能锁定高增长
公司21年毛利率56.63%，同比下降12.63pcts，净利率41.53%，同比下降3.49pcts。毛利率大幅下降主要与公司积极扩展飞机部装配套业务，交付规模较小且自采材料成本增加有关。公司净利率下降较低，主要受益于管理费用率大幅下降4.72pcts。
21年9月，公司新都分/子公司数控业务投产运营，逐步释放数控产能。公司21年完成5亿元再融资，建设航空零部件智能制造中心子项目，将新增飞机零件制造15万件（套）/年的生产能力。
盈利预测与投资建议：所处赛道高速放量、业绩高增长可持续，给予买入评级
公司深耕航空零部件精密制造领域，核心配套我国军机主力放量的成都方向航空军机厂所，“数控精密加工--特种工艺处理--部组件装配”全业务条线布局，充分受益于下游高速增长。预计公司2022年至2024年的归母净利润分别为3.5亿元、4.61亿元、5.65亿元，同比增长分别为37.11%、31.89%、22.56%，相应2022年至2024年EPS分别为1.43、1.89、2.32元，对应当前股价PE分别为33、25、20倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、下游军机放量不及预期；2、质量问题；3、军品降价及原材料价格上涨
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