欧林生物公司年报点评：破伤风疫苗销量稳健增长，金葡菌疫苗II期数据良好|净利润_新浪财经

投资要点：

　　事件：公司公告2021年年报及2022年一季报，2021年实现营业收入4.87亿元（+52.18），归母净利润1.08亿元（+198.82%），扣非归母净利润0.97亿元（+253.54%），业绩高速增长的原因为：1）吸附破伤风疫苗销售持续增长；2）2021年AC结合疫苗取得首次批签发上市销售增厚业绩。2022Q1公司实现营业收入5353.52万元（-15.61%），归母净利润-680.52万元（-133.30%），扣非归母净利润686.18万元（-134.51%），利润下滑的原因系产品发货受疫情影响，同时公司加大研发投入力度，研发费用上升导致利润下降。

　　点评：

　　非新生儿破伤风疫苗竞争格局良好，销售收入实现稳健增长。吸附破伤风疫苗是目前公司最大的收入来源，2021年实现销售收入3.93亿元（+34.88%），销售量为319万支（+31.56%）。目前国内只有公司和武汉生物生产吸附破伤风疫苗，作为目前国内市场主要销售用于非新生儿破伤风的吸附破伤风疫苗，公司该产品未来的销量有望不断增长。

　　AC结合疫苗获批上市，AC-Hib疫苗待申报生产。公司利用多糖蛋白结合技术平台成功研发了Hib疫苗和AC结合疫苗，2021年Hib疫苗的销售量为29万支（+16.33%），实现销售收入3268万（+33.15%）；AC结合疫苗首年上市的销售量为38万支，实现销售收入5997万元。另外公司利用该平台正在研发的产品包括AC-Hib联合疫苗和13价肺炎多糖结合疫苗，其中AC-Hib联合疫苗已获得III期临床总结报告，目前处于待申报生产状态。

　　金葡菌疫苗获得II期临床试验总结报告，正在积极推进III期临床研究。公司与中国人民解放军陆军军医大学合作研发的重组金葡菌疫苗于2021年12月29日收到了II期临床试验总结报告，在中国18-70周岁骨科手术目标人群中按接种的安全性良好，免疫原性良好。公司正在积极推进III期临床工作，目前金葡菌原液生产车间已建设完成，III期临床试验的样品已制备完成。

　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.34亿元、2.07亿元、2.53亿元，同比分别增长23.9%、55.1%、22.0%，对应EPS分别为0.33元、0.51元、0.62元。公司是创新型疫苗新锐，核心产品吸附破伤风疫苗的市场容量有望继续提升，管线中创新重磅品种AC-Hib联合疫苗和重组金葡菌疫苗值得期待，参照可比公司，我们给予公司2022年45-55XPE，对应合理价值区间为14.86-18.16元，继续维持“优于大市”评级。

　　风险提示：新产品研发失败的风险，商业化推广不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。

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