本报告导读:
辅材+铝材涨价,毛利率短期承压,后续随气空涨价、风电滚子扩产落地及其占比提升,全年盈利能力有望回升。超60%的营收抗周期强,全年业绩成长确定性高。
投资要点:
结论:公司22Q1营收8.82亿/+59.78%,归母净利4008万/+21.10%,假设FLT营收和归母净利贡献分别为1.25亿和625万,则剔除FLT并表影响后营收和归母净利同增37.15%和2.22%,本部归母净利基本稳定。考虑春节、疫情因素,Q1业绩基本符合预期。公司风电滚子扩产进展顺利,维持2022-24年EPS0.80、1.11和1.49元,维持目标价20.49元,增持。
毛利率短期承压,全年回升空间较大。22Q1毛利率17.24%/-1.71pct/环比-1.11pct,判断源于1)辅材涨价;2)1-2月铝价大幅上涨而未顺利传导。考虑1)产品涨价:22M3起汽空提价6.7%;2)规模效应:风电滚子、套圈及汽车零部件等扩产;3)结构改善:高毛利率风电滚子及自主品牌轴承占比提升。我们判断公司22年毛利率有望超过20%。
在建工程环增创19年来新高,滚子等扩产稳步推进。22Q1风电滚子受限于产能,营收预计在1500万左右,占比较低。22Q1末固定资产9.86亿/+12.41%,维持高位。在建工程环比增加3636万,创2019年来最大环增记录,风电滚子扩产稳步推进。
超60%营收抗周期性强,全年业绩成长确定性高。套圈(25%)及部分成品轴承(5%)配套海外终端客户,部分成品轴承通过FLT(15%)拓展欧洲市场。汽车安全件(4%)及汽空管路件(6%)大多通过国际一级供应商配套全球终端客户。受单一区域经济周期波动影响预计有限。风电滚子(6%)供不应求,需求确定。全年业绩成长确定性高。
风险提示:新能源车产销量大幅下滑、新产品开发进度不及预期
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