安集科技：1Q22业绩大幅高于预期，利润逐步进入兑现期|费用_新浪财经

业绩回顾

　　1Q22业绩大幅高于我们预期

　　公司公布2022年一季报，1Q22公司实现营业收入2.33亿元，YOY+95.41%，实现归母净利润3,960万元，YOY+1,830.27%，实现扣非归母净利润5,064万元，YOY+575.44%，业绩大幅高于预期，主要原因为公司抛光液收入稳步提升，同时费用控制能力进一步提升。

　　发展趋势

　　收入环比提升，抛光液及湿化学品稳步增长：公司1Q22收入达2.33亿元，环比提升8%，呈持续稳健增长，主要原因为公司进一步加强化学机械抛光液全品类产品线布局，客户数量和产品用量增长稳定，同时公司持续开展功能性湿电子化学品布局，刻蚀后清洗液用量进一步上升。

　　费用控制能力提升，股份支付费用影响减少：公司1Q22销售/管理/财务费用率分别达3.1%/6.6%/1.1%，较去年全年分别下降1.2/2.2/0.12pct，随着公司供应链管理能力及规模效应提升，费用管控能力进一步加强，同时疫情期间公司及时采取了生产闭环管理保障了生产供应的正常运转，尽可能地限制了疫情的负面影响；研发投入方面公司1Q22研发投入达3447万元，YOY+10.4%，处于去年前三季度平均水平。此外公司2021年股份支付费用为3667.17万元，根据发行公告，我们预计今年股份支付费用约有至少2000万元减少，股份支付费用影响逐渐缩小。

　　原材料负面影响边际减弱，业绩有望进入兑现期：公司通过成立合资子公司建立关键原材料硅溶胶的自主可控生产供应能力，其开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试，并在积极与客户合作进行测试验证中。1Q22公司毛利率达51.32%，较去年四季度环比基本持平，归母净利润率及扣非归母净利润率达17%/22%，环比提升4/12pct，我们认为原材料对公司的负面影响正逐渐边际减弱，未来随着公司向上游积极布局，公司毛利率及供应链管理能力有望进一步提升，公司业绩逐步进入兑现期。

　　盈利预测与估值

　　由于公司抛光液收入利润均保持大幅增长，我们上调2022/2023年营收预测7.7%/8.3%至11/15.5亿元，上调归母净利润预测6.3%/9.5%至2.7/4.3亿元。目前股价对应2022年43.1xP/E，2023年27.6xP/E，维持公司目标价290.3元，对应2022年56.4xP/E，较当前股价30.8%提升空间，维持跑赢行业评级。

　　风险

　　市场竞争的风险；原材料供应的风险；大客户依赖性较强的风险，新产品研发的风险。

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